金科文化(300459)

Q1 归母净利预计同增 159%-189%，略超预期。 金科文化发布 2018Q1业绩预告，预计一季度归母净利润区间为 2.75-3.06 亿元（yoy+159.33%-189.33%）。业绩大幅增长主要由于 Outfit7 于 1 月并表（股权占比 71.4%）。此外，公司积极践行“亲子娱教”战略，围绕汤姆猫 IP拓展授权、 衍生品以及早教等业务，深挖 IP 价值， 显著增强公司盈利能力。公司 2017 年度归母净利预增区间为 85.37%-115.37%，对应业绩 3.80 亿-4.41 亿， 互娱布局成效明显。

全球性 IP+稀缺流量卖方构建 O7 核心竞争力。 Outfit7 为全球知名 IP“会说话的汤姆猫家族”的创造者，旗下产品全球累计下载量超 70亿，全球月活超 4 亿、日活超 4000 万。 Sensor Tower 数据显示， O7在 2017 年全球移动产品下载量排名中位列第 6，《 My Talking Tom》 在全球移动游戏下载量排名中位列第 2。 强大的 IP 效应和庞大的月活量使 O7 成为了流量输出者而非购买者。广告目前是 O7 主要的变现方式（75%+），主要用户群体也在海外（70%），未来通过金科文化的运营整合， O7 将加强国内市场渗透，产品变现效率有望得到进一步提高。

公司转型得力，互娱业务协同价值渐明。 金科文化旗下杭州哲信、每日给力等业务主体在移动游戏研发、发行和运营上深耕多年，公司设立的全资子公司金科汤姆猫在 IP 授权、早教衍生品开发等方面广泛布局，各子公司与 O7 的协同效应有望逐步体现。公司未来还将围绕 IP进一步向电影、主题乐园等领域拓展，互娱生态全产业链版图呼之欲出。化工业务方面公司受益于产能释放和技术提升， 业务核心竞争力进一步增强，对公司经营效益增长起到积极作用。

投资建议： 我们看好“汤姆猫”IP 的全球影响力和作为稀缺流量卖方的长期价值，看好公司在移动互联网领域的业务协同和变现能力。 预计公司 17-19 年 EPS 为 0.27/0.52/0.62 元，对应 PE 为 40/21/17 倍。考虑公司收购 O7 增发价 10.77 元，具备安全边际， 维持“买入”评级。

风险提示： 竞争格局变化； 本土化遇阻；变现拓展不达预期