引战投促发展,产融共婵娟
中航资本(600705)
引战投促发展, 推进产融结合,维持增持评级
公司发布公告:( 1)中航投资拟启动 110 亿元增资扩股;( 2)拟 3150 万元参股设立中俄直升机公司;( 3)终止可转债发行。 我们判断引战投补充资本实力,业绩提振可期;同时把握航空投资机会,顺应军民融合政策,拓展产融结合的广度与深度,将提高投资收益。维持“增持”评级。
中航投资拟启动 110 亿元增资扩股, 引战投促发展
公司全资子公司中航投资拟增资扩股不超过 110 亿元,积极引入战略投资者,募集资金拟用于下属子公司业务发展、偿还部分银行贷款以及参与产业投资等。根据公司公告,本次增资扩股完成后,公司持有中航投资的股权比例预计不低于 70%,仍为中航投资的控股股东。中航投资旗下参股或控股信托、租赁、证券、期货等重要金融子板块,引入战略投资者有利于解决下属子公司发展资金瓶颈问题,进一步推进产融结合与军民融合战略,增强资本实力。此外,公司公告由于市场环境发生较大变化,公司决定终止 48 亿元可转债发行,并拟向证监会撤回可转债申请文件。
中航投资拟 3150 万元参股设立中俄直升机公司,把握航空投资机会
公司全资子公司中航投资拟出资 3150 万元参股设立中俄直升机联合技术有限公司,持有期 21%股权,抓住航空产业投资机会,进一步拓展新业务。根据公司公告,中俄直升机注册资本为 1.5 亿元,参股设立的其他股东包括中航国际航发(持股 15%)、中航直升机(持股 15%)和中信海直(持股 49%),中俄直升机公司主要从事国内俄制直升机维修、整机及零部件销售、加改装等业务。本次参股设立中俄直升机符合军民融合政策,同时股东方和合作方实力雄厚,将有助于拓展公司产融结合的广度与深度,未来业务协同可期。
产投储备丰厚,产融结合可期
( 1)产投:公司通过旗下三大投资主体积极参与集团业务投资,包括中航机电、中航黑豹、中航飞机等项目,产投储备丰厚。( 2)产融结合:控股股东中航工业产业资源丰富,下辖 100 余家成员单位、近 27 家上市公司,我们认为未来公司金融业务产融协同可期。( 3)军民融合:公司作为唯一军工背景的上市金控,在军民融合政策加速推进的背景下,军民融合未来可期, 1 月 18 日中证指数公司宣布将于 2018 年 2 月 5 日正式发布中证中航军民融合主题指数。
中航集团旗下唯一上市金控,产融结合,业绩稳健,维持“增持”评级我们认为公司管理层换届有望给公司注入新活力,引入战投提高资本实力,业绩释放可期,预计公司 2017-2019EPS 为 0.30/0.36/0.43 元。 A 股上市金控公司平均 18 年 PE 约 18 倍,考虑到中航资本背靠中航工业,产融协同优势明显,给予一定估值溢价,给予 2018 年预期 PE20x-22x,对应目标价 7.2-7.9 元,维持“增持”评级。
风险提示:军民融合、混改等军工方面政策落地低于预期。
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