浙江美大(002677)

事件：我们调研了浙江美大，就行业前景与公司未来发展规划与高管层进行了交流。

渠道推广全面发力。KA渠道：此前公司主要深耕于三四线市场，现在公司计划通过与苏宁等KA渠道合作提高在一二线城市的市场占有率。电商渠道：目前公司电商渠道收入占比较低，仅在5%左右。此前公司对电商关注不足，2017年开始雇佣专业团队运营电商渠道，考虑到厨电电商渠道高增长且公司基数较低，预计2018年电商渠道销售额加速提升；工程渠道：公司与大型建材商逐步加强交流合作，预计随着建材商逐步认识到集成灶的性价比和竞争优势，公司工程渠道占比有望提高。

集成灶景气度提升，行业有望加速增长。自2016年以来集成灶行业景气度逐渐提高，行业整体增速超过30%。集成灶作为厨电细分品类不仅逐步得到消费者的认可，白电龙头和厨电龙头也认识到集成灶市场的发展空间，均有计划进入该市场。我们认为，集成灶市场目前行业仍体量较小，传统家电龙头进入该市场可以加速消费者对集成灶的认可，从而促进整体行业加速增长。公司作为集成灶行业的先行者，利用多年积累的技术，渠道，品牌等优势，有望充分享受行业加速发展的红利。

费用投放放眼未来。2017年前三季度公司销售费用同比+102.3%，并且公司计划未来几年会继续保持销售费用的投入。横向对比来看，与老板，华帝相比，公司的销售费用率仍处于较低水平。我们认为公司在集成灶市场加速发展的大背景下，公司加大品牌宣传力度，有利于公司提高消费者品牌认知度，快速做大营业收入，提高市占率，巩固行业龙头地位。

盈利预测：预计公司在2017-2019年EPS分别为0.44、0.62、0.86，对应的PE分别为34、24、17倍，维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格上涨，集成灶市场竞争加剧