恒立液压(601100)

事件：

公司近日发布业绩预增公告： 2017年实现归属上市公司股东净利润 3.7亿元至 4 亿元，同比增长 425.94%至 468.59%。

点评：

全年业绩符合预期。 2017 年公司业绩大幅增长，一方面是传统油缸业务受益于下游行业高景气度，产能利用率大幅提升带来业绩大幅增长；另一方面公司液压泵和阀产品取得市场突破， 15 吨以下主控泵和阀实现批量供货，目前该业务已经突破盈亏平衡点，进入收获期。

近期我们对公司进行调研，最新情况如下：

挖机油缸业务量价齐升。 2018 年 1 月公司单月排产量同比去年增长约30%，延续高景气状态；而且自 2018 年开始对于非 A 类客户提价，另外不排除在上半年继续提价可能。

非标油缸业务提价扩产。 非标油缸目前已经处于满产状态，公司在积极准备新增一条产线；而且竞争最激烈的盾构机油缸开始提价，该业务占整体非标板块业务三分之一。

泵和阀业务继续超预期。 目前月度排产相比 2017 年四季度有进一步提升；同时中挖泵阀产品继续突破，目前在下游主机厂的配套测试进展顺利，已经进入小批量放量期，预计真正放量大概率在下半年。重申公司看点： a、市场广阔，液压件作为基础零部件应用范围和市场空间广阔，行业里诞生了营收超过百亿美元的大企业； b、壁垒高，高端液压件技术壁垒和产业壁垒极高，国产化之路十分曲折，恒立液压突破意义不一般； c、周期弱化，公司海外市场和非标油缸业务的拓展保证业务的稳定性。

投资建议与评级： 预计公司 2017-2019 年归母净利润分别为 3.81 亿、6.52 亿和 8.01 亿， PE 为 52 倍、 30 倍和 25 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 油缸业务海外市场拓展不及预期，泵阀产品研发不达预期，工程机械行业景气度大幅下滑