荣盛发展(002146)

结算进度加快叠加利润率提升，业绩高速增长

18 年 1 月 30 日晚，荣盛发展公告业绩快报， 17 年全年公司实现营业收入 382.8 亿元，同比增长 25.0%，归属净利润 57.7 亿元，同比增长 39.1%，业绩大幅增长主要是由于结算规模增长以及利润率提升带动。

销售继续量价齐升，未来继续高增长可期

根据 CRIC 数据，公司 17 年实现销售面积 691 万方，同比上涨 15%，销售金额 730 亿元，同比上涨 43%。预计 18 年公司可售货值在 1500 亿元左右，在维持一定的去化水平下，公司 18 年销售规模有望冲击 1000 亿。

土地投资积极，园区加快拓展

17 年，公司新增项目总建面约 1417 万方，占 17 年销售面积的 205%，投资金额合计 313 亿，拿地均价 2209 元/平，占销售均价的 20%左右，项目利润水平有保障。公司继续均衡区域布局， 17 年强化了具备区位优势的中西部城市拿地力度。此外， 17 年公司新增 6 个产业新城及 24 个康旅园区的框架或合作协议，为公司绑定了潜在的土地资源。

预计 17、 18 年 EPS 分别为 1.33、 1.73 元/股，维持“买入”评级。

公司销售规模的持续增长，为未来结算规模提供了坚实的基础，同时销售均价的上涨也将提升净利润率水平，业绩高增长具备支撑。 18 年政策局部放松相对确定，环京区域调控将大概率回归正常化，业绩稳定增长将带动估值同步修复。预计 17、 18 年 EPS 分别为 1.33、 1.73 元/股，按照18 年 2 月 5 日收盘价计算，对应 PE 为 10.2x、 7.8x，维持“买入”评级。

风险提示

公司布局市场受调控影响，销售不及预期，公司结算进度不及预期，公司利润率提升存在不确定性。