贝肯能源(002828)

事件

2 月 26 日， 公司发布 2017 年业绩快报， 报告期内公司实现营业总收入 6.6 亿元，比上年同期增长 54%； 营业利润为 8428 万元，比上年同期增长 26.8%；归属于上市公司股东的净利润 6580 万元，比上年同期增长 11.38%。

点评

2017 营业收入大幅增长， 归属于母公司股东的净利润不及预期。 2017 年公司在油价逐渐抬升、新疆油田大开发的背景下， 营业收入同比增长达 54%。 在行业复苏初期为抢占更多市场份额，公司毛利润同比去年出现下滑， 2017 年营业利润同比增长 26.8%，低于营业收入同比增长率。考虑到 2016 年公司来自于政府补助的营业外净收入增加 1000 万元， 2017 年未实现该笔收入， 利润总额同比增长率为 9.63%， 未及预期。

钻井工作量明显回升， 毛利率有望得到修复。 2017 年国际油价同比增长达22%， 中石油和中石化前三季度营业收入同比增长分别为 27%和 28%， 并且中海油公告 2018 年计划上游资本支出增长达 35%-55%。公司营业收入同比增长达 54%，也侧面说明了中石油新疆油田资本支出的大幅增长，尤其是玛湖油田的大开发，将保障公司未来 3 年的工作量。 预计随着行业持续复苏， 钻井作业价格将有所提升，公司毛利润有望得到修复。

盈利预测

2017 年公司新签 2 个非新疆地域的订单，共计 5.29 亿元，其中乌克兰项目已经准备完成，四川页岩气钻井项目将在春节后开工，预计公司 2018-2019 年分别实现归属母公司股东净利润 0.91、 1.14 亿元，折合 EPS0.78、 0.97 元/股，对应 PE 分别为 28.05、 22.55 倍，继续给予“增持”评级。

风险提示： OPEC 限产协议执行率过低、乌克兰地区形势发生重大转变、美国页岩油气增产远超预期、汇率风险。