辉丰股份(002496)

2017年净利大增146.1%，业绩符合预期

辉丰股份发布2017年业绩快报，全年实现营收123.22亿元，同比增111.0%，实现净利4.29亿元，同比增146.1%，业绩符合预期，也处于前期业绩预告的140%-190%区间之内。按最新股本15.07亿股计算，对应EPS为0.28元。对应公司2017Q4净利1.01亿元，同比增223.1%。结合公司业绩快报，我们维持公司2017-2019年EPS分别为0.28、0.33、0.38元的预测，维持“增持”评级。

农药部门业绩改善及股权投资收益带动业绩大增

我们预计公司2017年的净利增长主要源于：1）报告期内，公司主营农药产品联苯菊酯、咪鲜胺等价格持续上涨。以联苯菊酯为例，据百川资讯，2017年华东地区97%联苯菊酯均价为24.12万元/吨，同比上涨37.9%，尤其是四季度以来，伴随需求回升和环保压力加大，国内农药原药价格普涨，公司业绩弹性体现充分；2）辉丰石化公司油品、化学品贸易业务量增加，带动公司收入大幅增长，并相应增厚业绩；3）农一网股权转让确认投资收益0.57亿元。

可转债项目及石化二期助力公司成长

公司积极建设实施可转债项目（5000吨草铵膦、1000吨抗倒酯、2000吨甲氧虫酰肼等），其中抗倒酯项目已经于2016年9月投产运行，其余项目亦于2017Q4投产，其中草铵膦项目后续有望逐步提升负荷，并贡献业绩增量。此外公司石化二期（16.2万方）项目也于2018年1月投入运营。

维持“增持”评级

辉丰股份产业链一体化程度较高，与国际核心客户深度合作，将充分受益于全球农药行业的复苏和国内供给端的收缩，草铵膦等募投项目将构成未来重要增长点。2018年起，我国开始执行新的企业排污许可证制度，叠加逐步推行的环保税，未来农药行业供给端有望持续集中，预计农药原药价格中枢仍将上行，公司业绩弹性有望持续释放。结合公司业绩快报，我们维持公司2017-2019年EPS分别为0.28、0.33、0.38元的预测，维持“增持”评级。

风险提示：环保风险、原材料价格波动风险、新产品销售不达预期风险