东方财富(300059)

东方财富公告 2017 年度业绩快报， 2017 年净利润 6.4 亿元，同比减少 10.77%，略高于申万宏源预期。

2017 年度证券业务收入同比增长 40%，净利润大幅增长 78%。 东方财富证券在 2017 年实现证券业务逆市跨越式增长，股票成交额市场份额从 2016 年 12 月 1.22%增长至 2017 年 12月 1.98%，两融市场份额同期从 0.45%增长至 0.96%。 2017 年全年东方财富证券录得收入14.39 亿（未经审计），同比增长 40%，净利润 6.52 亿（未经审计），大幅增长 78%。预计利润将滞后于市占率提升。目前伴随公司 46 亿可转债拟上市，证券业务发展亦无需担忧受到资金规模的限制，我们预计公司 2018 年股票成交额市占率全年将达到 2.3-2.5%区间，两融业务市占率也将相应提升。

基金销售业务 Q4 回暖，营业总收入同比增长 8.29%。 前三季度公司传统的金融电子商务服务业务收入同比大幅减少， Q4 市场回暖，推测天天基金网销售数据同比增长，因而总营收在 Q4 出现拐点。根据业绩快报， 2017 年度，金融电子商务服务业务收入同比小幅下降。金融数据服务业务（ 2016 年收入结构占比 0.09%）收入、互联网广告服务业务（ 2016 年收入结构占比 0.04%）收入则同比较大幅度下降。综合以上主要业务收入增减及收入结构构成占比变动影响， 2017 年度营业总收入同比小幅增长。伴随 17Q4 营收拐点确认，公司各项业务已进入上行通道。

公司处于新一轮成长期，迎来基本面重大拐点。 2017 年度公司紧紧围绕实现一站式互联网金融服务整体战略目标，继续加大战略投入，职工薪酬、折旧及网络技术服务等成本费用同比增长幅度较大，公司营业总成本同比较大幅度增长。因而 2017 年度公司营业利润 6.56亿，同比下滑 1.64%。此外， 2017 年度公司收到政府补助为 2,082.33 万元，非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润的影响额约为 1,830 万元；去年同期计入当期损益的政府补助达 1.38 亿，非经常性损益达 1.19 亿。因此， 2017 年公司利润总额为 6.79 亿，下滑幅度达 14.92%；而剔除这一因素， 2017 年扣非后归母净利润实际同比小幅增长。伴随公司各项业务进入规模效应区间，预计 2018 年基本面将得到边际改善。并且公司仍然在不断拓展各项金融牌照（保险销售、公募基金等），平台用户 ARPU 值提升的空间巨大。

公司 2017 年度业绩预告略高于预期，维持“增持”评级。 东方财富在经纪业务领域已经取得突出的成绩，目前正在拓宽交易资格的界限，为用户提供综合金融服务。公司打造的一站式金融服务平台预计将于明后年形成闭环，长期具备投资价值！维持盈利预测不变，预计 2017/2018/2019 年归母净利润为 6.04 亿、 9.99 亿、 17.17 亿。