流量入口助力公司进入发展快车道
昆仑万维(300418)
业绩微低于预告下限,基本符合预期
公司发布 2017 年业绩快报: 营业收入 34.36 亿元,较上年同期增长41.73%; 归属于上市公司股东的净利润 10.19 亿元,较上年同期增长91.71%。本次业绩快报中净利润比 12 月 11 日的业绩预告中的下限略低2%,主要是因为公司对部分对外投资项目计提减值所致,但基本符合预期,考虑到流量入口带动公司业务进入快车道,维持买入评级。
闲徕互娱 17 年并表显著提升公司盈利能力, 18 年贡献全年业绩
报告期内公司收购闲徕互娱 51%股权,于 2017 年 2 月并表,使公司收入、利润总额及归属上市公司股东的净利润大幅增长。按照 18 年计入 12 月进行线性估计,我们估计 18 年闲徕互娱大概率贡献净利润 4.3 亿元。
自研手游保持亮眼市场表现
自研手游《神魔圣域》 16 年 7 月上线,保持亮眼市场表现,在欧美市场排名尤为靠前(见附录数据)。自研手游《希望:新世界》 17 年 7 月登陆繁体市场( 如香港、台湾); 10 月登陆拉美市场,近 90 天在这两个市场的畅销榜排名均靠前(见附录数据)。公司后续计划推出《 BLEACH 境?界-魂之觉醒》(昆仑游戏联合日本 KLab 联合开发),目前该手游正在预约阶段。
公司增持 Opera 显示业务发展信心, 业绩承诺预计增厚 18~20 年业绩
Opera 凭借耗流量小的特色在非洲、南美洲市场表现突出(见附录数据),触达 3.5 亿互联网用户,成为全球第五大搜索引擎 APP,已经成为全球重要流量入口,期待未来与游戏等业务的协同。 Opera 2018~2020 年承诺利润分别不低于 4235 万美元、 5506 万美元、 7157 万美元,我们预计或将增厚公司利润分别为 1.22 亿元、 1.67 亿元、 2.17 亿元。
Grindr 在 2017 年活跃用户显著上升, 18 年初股权交割完成
根据公司公告, 公司社交网络平台 Grindr 于 2017 年活跃用户较上年同期增长显著, 目前注册用户超过 2700 万,日活跃用户达 350 万,为全球最大的同性恋社交平台。 2018 年 1 月 5 日, 子公司昆仑集团收购 Grindr 剩余 38.47%事项交割完成,自此,公司持有 Grindr 100%股权,公司在社交媒体和内容平台方面的战略部署更进一步。
期待流量入口将公司业务带入发展快车道
Opera、 Grindr 有望在贡献业绩的同时,为游戏提供流量入口。再结合公司业绩快报数据,我们调高 2017~2019 年归母净利润为 10.23/13.32/16.74亿元(前值为 9.40/12.36/15.17 亿元),对应 2017~2019 年 EPS 为0.88/1.15/1.44 元(前值为 0.81/1.07/1.31 元)。公司作为二线龙头, 有望基于流量入口进入高成长轨道, 且可比公司估值中值在 21X, 给予公司 18年 PE 估值 23~25X(前值 25~30X),对应 18 年市值 306~333 亿元,目标价下调为 26.45~28.75 元(前值为 26.75~32.10 元),维持买入评级。
风险提示: 1)对外投资标的减值风险; 2)游戏市场表现不达预期。
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