中国重汽(000951)

事件：

2018 年上半年， 公司实现重卡销售 79811 辆，同比增长 21.67%；实现销售收入 225.41 亿元，同比增长 23.10%，实现归属于母公司净利润 4.84 亿元，同比增长 1.01%。

点评：

1. 受益于转型升级成效突出，质量效益持续改善，全年公司重卡销量增速远超行业平均。 2018 上半年宏观经济复苏放缓，但受基础建设类投资增长及重大工程项目陆续开工、轿运车治理、多地对国三车辆限行及城市化进程加快等因素的影响，2018 年上半年国内重卡市场继续保持增长，销量创历史同期最好水平。中国重汽应对市场变化，积极调整产品结构， 继续在工程车领域保持行业领先， 曼技术产品引领国内重卡升级，在快递快运、危化品运输、 高附加值产品运输等高端物流卡车市场产生了一定的影响力。集防追尾、防侧翻、防蹿道、防溜车、自适应巡航等功能于一身的 I 代智能重卡批量投放市场，得到市场广泛认可。2018 年上半年全行业累计销售重型汽车约 67.18 万辆，同比增长 15.11%。公司2018 年上半年实现重卡销售 79811 辆，同比增长 21.67%，销售收入 225.41 亿元，同比增长 23.10%。

2. 公司毛利率有所下滑，三费管控良好。公司受上游原材料涨价影响，毛利率从 2016 年的 10.56%下滑至 2018 年中报的9.25%。 2018 年上半年公司重卡销量高增长，管理费用占销售收入的比例下降至 0.77%，销售费用率降至 2.82%，财务费用率降至 0.44%，均达到了三年内的最低点。

3. 预计公司 2018-2020 年，EPS 分别为 1.37/1.51/1.71 元，对应PE 分别为 8.8/8/7 倍，给予公司“推荐”评级。

风险提示:重卡销量不及预期。