川财观点

央行公布2018年8月金融统计数据报告显示，实体经济流动性未见明显改善。M1与M2剪刀差持续扩大，说明了货币流动性宽松传导到实体经济仍需时日。考虑到8月22日国务院中常会已推出多项举措促进银行提升中小企业贷款，帮助实体经济进一步降低资金成本，预计这一情况将逐步得到扭转。人民币贷款增速不及预期，实体企业现金流维持紧平衡。本月人民币新增贷款1.28万亿，同比多增1834亿，其中表内票据融资同比多增3781亿，短期公司贷款同比多减2443亿。今年以来，短期公司贷款与票据融资持续维持此起彼伏态势，侧面反映了目前实体融资需求仍处低位，企业对于实体经济流动性预期未见转向，企业现金流维持紧平衡。直接融资难以替代表外融资，社会融资增速超出市场预期。8月社会融资规模增量为1.52万亿，虽较去年同期少376亿元，但高于市场预期。表外融资下降幅度收窄和发债力度增加是社融增速高于市场预期的主要原因。由于企业债券净融资额的增加，自5月以来，新增人民币贷款首次低于新增社会融资规模，反映了实体经济直接融资渠道正在打通，融资困难出现缓解迹象。但从存量结构来看，人民币贷款余额占比的同比增速仍在扩大，说明直接融资暂时无法在总量上对表外融资形成替代，防范系统性金融风险仍是货币政策的主线之一。

宏观动态

8月份的金融统计数据显示，社会融资规模增量为1.52万亿元，前值1.04万亿元；新增人民币贷款1.28万亿元，前值1.45万亿元；8月末的M2同比增长8.2%，前值8.5%，M1同比增长3.9%，前值5.1%。（中国人民银行）

流动性监测

9月12日,央行以利率招标方式开展了600亿元7天逆回购操作，无逆回购到期，无MLF到期，净投放600亿元；隔夜shibor为2.56%，较前一个交易日下行3.30BP；银行间质押式回购隔夜利率为2.54%,较前一个交易日下行9.16BP；银行间质押式回购七天利率为2.66%，较前一个交易日下行11.72BP。

大类资产表现

股市方面，9月12日上证综指收于2656.11点，较前一个交易日下跌0.33%；债市方面，十年期国债收益率为3.68%，较前一个交易日上行2.00BP；外汇市场方面，人民币兑美元中间价为6.8546，较前一个交易日下调58.00BP；大宗商品方面，WTI原油结算价报69.25美元/桶，较前一个交易日上涨2.53%。

风险提示

政策出现超预期变动；经济复苏不及预期；外部出现黑天鹅事件。