报告导读

本报告对每月统计局公布的物价数据进行点评。

投资要点

1，8月CPI同比2.3%、环比0.7%，高于市场预期。其中，食品价格同比1.7%，较上月回升1.2%；非食品价格同比2.5%，较上月回升0.1%。

2，CPI食品价格同比1.7%，环比2.4%，环比涨幅明显高于历史同期，主要受猪肉和鲜菜价格上涨影响。截止9月6日，全国已经出现11例非洲猪瘟疫情，涉及6个省市，截止9月底生猪出厂价已由前期10.4元/公斤的最低点涨至14元/公斤，CPI猪肉分项环比由上月的2.9%再度扩大至6.5%，同比跌幅亦收窄至-4.9%。非洲猪瘟爆发对猪肉价格影响较为长期，叠加低基数效应，明年上半年CPI猪肉分项同比涨幅压力较大。

受寿光洪灾影响，CPI鲜菜价格环比9%，同比4.3%。洪灾对鲜菜价格更多是短期冲击，从高频数据看9月第一周寿光蔬菜价格指数环比已经出现回落（-1.5%），预计10月以后寿光洪灾对CPI的扰动将趋于平缓。

3，8月CPI非食品价格同比2.5%、环比0.2%，涨幅较为明显的分项包括原油相关分项（交通工具用燃料、水电燃料）以及旅游。

8月布伦特原油价格有所回落，低基数效应下国内汽油、柴油价格同比涨幅依然在20%左右，CPI交通工具用燃料、水电燃料分项同比19.4%、2.3%；暑假出行高峰、需求增加叠加成品油调价，教育文化娱乐分项同比连续两月维持高位。

六七月份以来媒体报道一线城市房租加速上涨，8月CPI租赁房房租环比0.6%、同比2.6%，涨幅依然低于预期与实际感受。一是租赁房房租分项包括公房房租与私房房租，统计局未公布具体权重，私房房租占比可能不大；二是这轮房租上涨主要是一线城市，与CPI房租统计口径可能存在差异。

4，8月PPI同比增速4.1%、较上月回落0.5%；环比增速0.4%、较上月回升0.3%。价格表现较为强劲的板块主要是原油及石化产业链；钢价前期涨幅较大，8月份同比有所回落。当前钢厂利润空间较大，焦炭成本涨价助推其价格上涨动力不足；煤价延续前期疲软，煤炭价格指数环比下跌。

分行业来看，石化产业链上下游价格同比涨幅维持高位（石油和天然气开采业40%、化学原料和化学制品制造业8%、石油煤炭及其他燃料加工业22.7%，造纸8.1%）；黑色金属产业链价格同比有所收窄（黑色金属冶炼和压延加工业9.5%）；煤炭开采相关行业价格涨幅则较为有限（煤炭开采和洗选业5.7%）。

5，9月CPI可能再度冲高至2.3%-2.5%，后续维持在2.2%左右：去年中秋在10月，今年在9月，节假日错月可能推高相关分项同比；寿光洪灾以及猪瘟的影响短期内仍将持续，近期原油价格亦有回升迹象。PPI继续缓慢下行：钢价已处于较高水平，我们判断下半年基建发力有限、需求端难以刺激钢价大幅上涨。此外从近期钢价走势看，焦炭价格上涨带来的成本冲击对钢价助推有限；动力煤进入需求淡季，价格环比可能有所回落。