常宝股份(002478)

首次覆盖，给予“增持”评级。公司是国内油管行业龙头企业，我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.51、0.53、0.60元，参考可比公司，给予公司2018年PE19.55倍进行估值，对应目标价9.97元，“增持”评级。

原油价格高位震荡，带动我国油气投资上行。随着世界经济复苏，全球原油供需走向紧平衡。前期油价低迷导致油气投资较少，使原油供给受限，而美国二叠纪盆地由于运输能力压制使得产量上升受阻，叠加美国与中东的地缘政治因素，原油供给偏紧的局面或持续，原油价格将维持高位。

政策积极定调，我国油气投资上升确定。我国原油天然气对外依存度逐年提高，勘探开发力度亟需加大。发改委近期发文要求增加天然气勘探投资，并提高我国天然气产量。结合原油价格高位和政策的积极定调，我们认为我国油气投资上行较为确定，这将带动公司订单进一步转好。

油气开采行业竞争格局优化，公司竞争优势明显;伴随公司高端产线落地，公司业绩将逐步释放。2014-2016年油气行业景气下行迫使行业供应商减少，行业集中度提高，行业竞争格局优化;而油套管行业由于认证周期较长，进入壁垒较高。公司为油管、锅炉管行业龙头，随着油气投资持续回暖，公司受益明显。我们观察到公司目前准备建设两条高端产品加工线，这将为公司带来42.5万吨高钢级油气开采用管加工能力，并预计为公司增加年利润总额1.1亿元。我们预期随着该项目落地后，公司业绩将逐步释放。

风险提示：油价下跌风险；新增产线进度不及预期。