利安隆(300596)

三季报预增39%-46%，符合市场预期

利安隆发布业绩预告，公司预计前三季度实现净利润1.29-1.36亿元，同比增加39%-46%，业绩符合市场预期，按照当前1.80亿股的总股本计算，对应EPS为0.72-0.76元。按照前述预告区间，对应2018Q3净利润为0.43-0.50亿元，同比增20%-40%。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.10、1.48、1.97元，维持“增持”评级。

产品销量增长带动业绩提升

受益于行业需求的稳定增长，以及公司2017H2天津汉沽、宁夏中卫7500吨高分子抗氧化剂及1500吨光稳定剂项目的陆续投产，报告期内公司产品销量同比增长较快。同时，环保因素导致抗氧剂价格出现一定幅度上涨，对业绩增长影响正面。公司预计报告期内非经常性损益合计约900万元（去年同期为176万元），对业绩亦有一定的积极影响。

产能建设如期推进，市场份额有望提升

目前子公司利安隆中卫完成了“722装置改造”、“711装置改造”等技改项目，以及“725装置”及“715装置”（5000吨抗氧化剂、1500吨光稳定剂）的建设安装，相关装置已进入投产前准备阶段。此外，“724装置”及“常山科润一期项目”（5000吨抗氧化剂、4000吨光稳定剂）建设工作如期推进，公司预计将于2019年初陆续投产，届时公司产品市场份额有望提升。

维持“增持”评级

利安隆是国内高分子抗老化助剂龙头企业，通过扩产、并购突破产能瓶颈，未来2-3年内有望步入产能和市场份额快速增长期，定制化U-PACK产品针对行业痛点，市场前景良好。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.10、1.48、1.97元，结合可比公司估值水平（2018年平均19倍PE），考虑到公司未来产能扩张较快，且产品对应下游增长良好，业绩成长的确定性较高，给予公司2018年26-28倍PE，对应目标价28.60-30.80元，维持“增持”评级。

风险提示：下游需求不达预期风险、核心技术失密风险