立讯精密(002475)

事件：

1）公司发布 2018 年三季度业绩报告。前三季度实现营业收入221.31 亿元，较上年同期增长 59.23%；归母净利润 16.57 亿元，同比增长 53.12%，扣非归母净利润 15.73 亿，同比增长 62.44%。其中，第三季度实现营业收入 101.05 亿元，较上年同期增长80.08%；归母净利润 8.31 亿元，同比增长 107.67%，扣非归母净利润 8.11 亿，同比增长 113.19%。

2）同时，公司发布 2018 年度业绩展望，年度预计实现归母净利润 24.51-26.20 亿元，同比增长 45%-55%。

点评：

1、 前三季度业绩增速符合预期。 前三季度实现营业收入 221.31亿元，较上年同期增长 59.23%；归母净利润 16.57 亿元，同比增长 53.12%，接近此前业绩预告上限，扣非归母净利润 15.73亿，同比增长 62.44%。Q3 单季度实现营收 101.05 亿元，同比增长 80.08%；归母净利润 8.31 亿元，同比增长 107.67%，扣非归母净利润 8.11 亿，同比增长 113.19%。Q3 毛利率水平达到21.95%，环比提升 2.25pct，净利率 8.51%，环比提升 1.47pct，公司经营效率提升明显，期待 Q4 维持高增长。

2、全年业绩展望符合预期。公司 2018 年预计实现归母净利润润 24.51-26.20 亿元，同比增长 45%-55%。 ，按照预告中值全年预计实现 25.4 亿元，同比增长 50%， Q4 单季度预计实现 8.8 亿元，同比增长 47%，在 Q4 预计需要摊销 6000 万左右股权激励费用前提下实现此业绩，证明公司经营将维持高增长趋势。

3、围绕大客户新产品持续加大研发投入。 公司前三季度研发投入 17.33 亿元，同比增长 62.70%，预计主要是为大客户新产品研发加大投入，同时公司加大了自动化生产投入，我们认为立讯是具备优秀研发基因的真正平台型公司，公司过往全年的研发投入在 A 股消费电子当中名列前茅，持续的研发投入是公司未来收获的基础。

4、 大客户新品放量，公司业绩大幅提升。 公司受益于大客户多款新品三季度开始发售，销量预期看好。公司精密自动化制造能力持续提升，增效减耗成效明显，良率提高，带来利润稳步增长。无线充电接收端为大客户绝对主力供应商；声学项目进展顺利，并且份额有所上升；马达产品供应大客户走量机型，公司马达出货量有望媲美其余供应商； AirPods 销量预计持续攀升，公司率先受益；同时公司通讯业务进展顺利，预计后续持续增长。

投资建议

预计公司 18-20 年营业总收入分别为 355.31、 444.84、 531.80 亿元，净利润分别为 25.21、 35.72、 42.30 亿元， EPS 分别为 0.61、0.87、1.03 元，对应 PE 分别为 26X、19X、16X，维持强烈推荐评级。

风险提示：智能机需求增速放缓，大客户技术方案变更