新北洋(002376)

公告：公司公布2018年三季报，Q1-Q3营业收入17.96亿元，同比增长41.60%（Q3单季度为6.44亿元，同比增长34.78%）；Q1-Q3归母净利润2.61亿元，同比增长36.14%（Q3单季度为8626万元，同比增长50.22%）；归母扣非净利润2.54亿元，同比增长36.96%（Q3单季度8395万元，同比增长51.93%）。

18Q1-Q3营业收入17.96亿元，同比增长41.60%，收入整体符合预期。收入增长驱动力仍然来自零售、物流：1）物流大客户包括丰巢等；2）新零售方面，新产品智能微超意向客户较多。

18Q1-Q3资产减值损失1532万元（17Q1-Q3为130万）影响扣非归母净利润增速，主要因为收入增长较快导致应收账款增长较快。资产净值损失主要为应收账款减值准备，是归母净利润增速略低指引中值核心原因（资产减值损失影响约扣非归母利润6%）。

18Q1-Q3毛利率39.01%，较17Q1-Q3（40.19%）基本稳定，预计全年维持在40%以上。金融业务具有明显季节性，Q4占比较高，且金融关键零部件毛利率大于50%，18Q1-Q3毛利率较17Q1-Q3基本问题，较全年略有下滑主要受前三季度金融收入占比较低影响，预计全年恢复到正常水平。

18Q1-Q3销售费用率由6.16%上升至7.99%，主要投入方向包括运维、大客户开拓等。销售费用率上升较多，主要投入方向包括：1）构建更为完善的全国级维护网点（目前仅新北洋与F厂商具备无人机具全国维护能力，且仅新北洋具有12小时内响应能力）；2）新产品，包括智能微超、DWS的大客户开拓。

18Q1-Q3预付款同比增加116%，存货增加38%，均为业绩加速信号。预付款预计为公司备货采购原因，存货增加38%，且规模达到单季度收入水平（6.34亿元），预计原因为：1）9月份部分发货未结转收入；2）进入需求加速期，提前备货。Q1-Q3单季度扣非归母净利润增速分别为24%、36%、51%，预计Q4仍将加速。

无人化机具唯一领军，维持“买入”评级。新北洋软硬件综合能力出色，全行业拓展碾平利润波动性，维持盈利预测，预计2018-2020年营业收入为28.90亿元、36.15元、46.26亿元，归母净利润为4.20亿元、5.03亿元、6.31亿元。核心业务行业空间巨大，方案能力兑现，维持“买入”评级。