北新建材(000786)

事件：

公司披露 2018 年第三季度报告：报告期内公司实现营业收入 35.24 亿元，同比降低 0.60%，实现归属于上市公司股东的净利润 7.44 亿元，同比降低 15.63%。每股收益为 0.441 元，同比降低 10.55%。

观点：

营业收入小幅下降 毛利率同比下降。2018 年第三季度公司营业收入为 35.24 亿元，较上年同期降低0.60%，2017 年第三季度产品销量及单价显著增加，导致去年同期基数太高。单季度环比看 2018 年三季度收入较二季度继续增长。国内废纸价格在 2018 年先降后升，历史高位，带动公司成本上涨。三季度公司毛利率为 35.98%，同比下降 1.85 个百分点，仍处于较高水平。

期间费用率下降明显 研发费用支出增加。报告期内公司销售费用为 8177.70 万元，同比下降 2.62%；管理费用为 2.68 亿元.，同比增加 24.88%，其中包括研发费用 1.43 亿元，同比增长 35.30%；财务费用为 1004.91 万元，同比降低 43.36。公司三费支出下降明显，因此尽管公司本季度营业收入小幅降低，公司期间费用率为 10.20%，同比下降 1.28 个百分点。 其中， 销售费用率为 2.32%，较上年同期降低 0.05个百分点；管理费 （包含研发费用） 率为 7.60%，较上年同期上升 1.55 个百分点；财务费用率为 0.29%，较上年同期降低 0.22 个百分点，和公司有息负债率同比下降有关。公司三季度净利率 21.28%，同比下降 3.78 个百分点，公司单季度 ROE 为 5.52% ，同比下降 2.36 个百分点。

盈利预测和投资评级：预计公司 2018 年到 2020 年的 EPS 分别为 1.65 元、1.95 元和 2.12 元，对应 PE分别为 8 倍、7 倍和 6 倍.考虑到公司作为石膏板行业龙头，品牌优势突出，市场占有率高，受益于环保政策趋紧以及绿色建材发展。维持公司“强烈推荐”的投资评级。

风险提示：房地产调控政策的不确定性、原材料价格大幅波动和国内产能扩张不及预期。