麦格米特(002851)

报告要点

事件描述

麦格米特发布三季报，前三季度实现营业收入16.10亿，同比增长57.33%；归属母公司股东净利润1.23亿，同比增长45.42%；扣非后归属母公司股东净利润1.03亿，同比增长37.33%，实际业绩落于公司此前预测范围内。

事件评论

前三季度公司营收和归属母公司股东净利润继续保持较高增速，其中归属母公司股东净利润增速还受到以下因素扰动：1）前三季度公司限制性股票激励和资产重组产生费用3056.69万；2）此前收购的怡和卫浴、深圳驱动、深圳控制少数股权于三季度并表。此外，公司盈利能力略有改善，一方面，毛利率同比基本持平，环比提升约2个百分点；另一方面，三季度不考虑研发费用后期间费用率同比改善约1个百分点且实现一定汇兑收益。据公司预计，高速增长势头四季度仍可维持，今年全年实现归属母公司股东净利润1.52亿-1.99亿，同比增长30%-70%。

各业务线继续发力，新能源车电控实现爆发式增长。公司已形成智能家电电控、工业电源、工业自动化三大块业务。三季度在部分核心产品的带动下公司营收实现高增长，其中前三季度电动车电控累计同比增长435%，预计主要受益于1）主要客户北汽新能源的配套车型产量同比高增长；2）配套车型增多且转为供应PEU为主，单车价值量显著提升。

三大控股子公司少数股权完成并表，将持续贡献业绩增量。三季度公司收购的怡和卫浴34%股权、深圳驱动58.7%股权、深圳控制46%股权完成并表。按照承诺业绩，2018至2020年三家子公司业绩合计维持较快增长。上半年三家子公司均已实现今年全年承诺业绩的50%以上，预计全年大概率超出承诺，且四季度将贡献显著业绩增量。

研发为核，打造电力电子平台，业绩有望实现持续高增长。公司管理层多具备华为/艾默生背景，坚持技术创新为核心，公司研发投入行业内领先。在研发创新推动下，公司已成功建立以电力电子及相关控制技术为基础的三大核心技术平台并且不断通过内生外延丰富产品种类，其中智能卫浴、电动车电控、智能焊机等产品空间巨大、前景广阔，有望构筑未来业绩持续增长点。预计公司2018/2019/2020年EPS分别为0.60/0.99/1.27元，对应PE分别为32/19/15倍，维持推荐。

风险提示：

1.产品竞争加剧；

2.智能卫浴或电动车电控发展不及预期。