安迪苏(600299)

事件：

公司发布2018三季报，实现营收85.25亿元，同比增长11.92%；实现归母净利7.10亿元，同比下降22.17%；实现扣非后归母净利6.99亿元，同比下降22.43%。其中Q3单季实现营收27.75亿元，同比增长3.34%，环比增长1.43%；实现归母净利2.20亿元，同比下降34.10%，环比增长60.34%；实现扣非后归母净利2.16亿元，同比下降34.00%，环比增长59.17%。

投资要点：

三季报营收同比增长，Q3单季毛利环比增长

营收同比增长由于：液体蛋氨酸销量增长、维生素A价格同比上涨、特种产品板块高速发展。受蛋氨酸价格下滑，原材料同比上涨的影响，归母净利同比下滑。公司积极推进“双支柱”发展战略，特种产品板块由于新产品快速增长以及收购Nutriad带来的协同效应，该板块营收同比增长31%。得益于成本下降，Q3毛利率28.40%，环比增加6.92%。

公司是全球液体蛋氨酸龙头，受益蛋氨酸价格持续反弹，

公司具备44万吨蛋氨酸产能，液体蛋氨酸全行业成本最低，近期供给端新和成（10万吨）和宁夏紫光（5万吨）停产检修，赢创产能受莱茵河运输影响受限，蛋氨酸价格持续反弹，从10月初的18元/kg反转，最新成交价在22.5元/kg，每涨价1元/kg给公司带来的净利润在2.8亿元。

盈利预测

受蛋氨酸价格下跌影响，调整盈利预测。我们预计公司2018/2019/2020年实现净利润10.62/15.32/18.86亿元，对应PE33.54/23.24/18.88倍，维持“推荐”评级

风险提示

产品价格下滑；工艺安全事故