铁路装备平稳,城轨建设回升
中国中车(601766)
事件: 公司发布三季报, 1-3季度公司实现收入1353.7亿元, 同比下降3.77%,实现净利润75.31亿元,同比增长10.61%,扣非后净利润56.33亿元,同比下降5.94%,基本每股收益0.26元。投资要点:
铁路装备和新产业下滑致三季度营收下滑
公司Q3实现营收490.75亿元,同比下降5.53%,下滑幅度略有扩大,实现归母净利润34.14亿元,同比增长8.8%,扣非后净利润略有下滑。 细分来看,铁路装备和新产业两大板块的下滑是主因。
机车和货车交付减少导致铁路装备略有下滑
三季度铁路装备业务收入269亿元, 同比下滑约11%,其中机车和货车交付量的减少是主要原因。动车组业务三季度收入150亿,处于正常水平,未来几年动车组的交付量为维持在350列左右。公转铁大背景下,机车和货车的交付量未来两年都将处于高位,三季度的交付减少只是正常波动。
城轨与城市基础建设回升
三季度城轨与城市基础建设收入79.2亿元,同比增长2.3%, 扭转了上半年以来的下滑趋势,稳基建背景下,城轨的投资在四季度将进一步加速恢复,预计全年城轨板块业务将有所增长。
新产业营收下降
新产业板块三季度实现营收104亿元,同比下降17%,铁路装备业务的下滑对通用配件需求减少, 17年新能源商用车在三季度的基数较高, 18年三季度新能源汽车业务同比有所下滑。
维持“推荐” 评级
公司 1-9 月新签订单 2096 亿元,同比增长 20%以上,为 19 年业绩增长奠定良好基础, 维持公司盈利预测,预计 18-20 年 EPS 分别为 0.42 元、 0.49元和 0.55 元, PE 分别为 19、 17 和 15 倍,维持“推荐”评级。
风险提示
1、铁总招标不达预期; 2、 地铁城轨建设不及预期。
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