新泉股份(603179)

事件： 2018 年 10 月 30 日， 新泉股份披露 2018 年三季报。公司前三季度实现营业收入 26.4 亿元，同比增长 17.48%。归母净利润 2.28 亿元，同比增长 34.28%。扣非后归母净利润 2.24 亿元，同比增长 35.67%。

点评：

业绩增长符合预期， 核心客户延续高增长。 公司前三季度营业收入、 净利润均实现高速增长， 且利润增速延续超过营收增速的态势。公司加速外协产品转内部生产，产品结构持续优化， 公司盈利能力持续改善。 下游市场增速放缓， 但吉利、上汽等公司核心客户延续高速增长态势，为公司高速增长保驾护航。

增发新股新建基地， 产能保障增长空间。 10 月，公司发布增发股票募集资金方案， 用以建设西安、宁波生产基地。 公司新建产能项目持续稳步推进， 有效降低产品运输成本，提高企业盈利能力。 建设西安、宁波生产基地， 有力扩大产能释放节奏，满足吉利、 上汽等核心客户快速增长的订单需求。

吉利上汽自主双雄加持， 高增长业绩保障充足。 公司商用车业务保持稳定增长， 乘用车业务模块是公司高增长主动力，公司是吉利和上汽内饰件业务重要供应商， 核心客户高增长态势延续。 公司外饰件业务亦切入广菲克等合资体系， 打开乘用车业务新增量空间。 核心客户订单需求保障充足， 各大生产基地建设推进保障产能供应， 公司业绩高增长保障充足。

盈利预测及评级： 鉴于汽车市场增速下滑略超预期，我们小幅下调公司业绩预期。 不考虑增发因素影响， 我们预计公司2018 年至 2020 年营业收入分别为 38 亿元、 49 亿元和 62 亿元，归属母公司净利润为 3.4 亿元、 4.5 亿元和 6.1 亿元，对应 EPS 分别为 1.50 元、 1.97 元和 2.67 元。借自主崛起东风，细分龙头蓄势成长， 公司是自主强势崛起核心受益标的之一， 我们维持公司“增持”评级。

风险因素： 汽车市场增速放缓风险； 下游公司新产品销量不及预期风险。