宏观： 昨日公布的财政收支增速和金融数据双双下滑， 财政方面财政收入增速为去年11 月以来的首次同比下滑， 财政支出方面， 地方支出增速回落。 在减税降费影响下， 预计财政收入难有高增速， 并制约财政支出的积极程度， 而随着地方支出增速的回落， 未来或制约补短板背景下基建投资增速的上行空间。 昨日公布的金融数据则更令人担忧，贷款结构方面新增信贷略高于去年同期， 主因票据冲量和居民短期贷款增加， 居民短期贷款的增加说明了购房意愿的减弱， 未来地产销售面积增速将面临严峻考验， 并通过销售回款的减少而拖累后续的地产投资增速， 而企业贷款依靠票据冲量则反映出了实体经济融资意愿薄弱的现状， 大幅缩减的社融规模更暗示了未来加大的经济下行压力。 在此背景之下， 我们预期后续政策将进一步发力来对冲下行压力， 未来货币政策将进一步的边际宽松， 在货币政策总体保持稳健中性的情况下， 进一步定向降准概率加大， 而在信贷政策层面将继续维持乃至加强对民营企业的信贷支持， 通过信贷政策的倾斜增加微观主体的活力， 带动社会融资需求的上升。

策略： 谨慎看空地产下游

风险点： 地产投资超预期上涨