新北洋(002376)

首次覆盖，给予谨慎增持评级。预测 2018-2020 年 EPS 分别为 0.59元/0.79 元/1.00 元。考虑公司处于转型期，物流和新零售业务高增长，给予目标价 21.6 元，对应 2019 年 4 倍 PS。

新零售业务将超市场预期。公司经过充分研究和调研，进入新零售领域，2018 年已经实现自提柜规模销售，预计明年智能微超将开始产生可观收入。 对标海外， 中国新零售自助设备市场空间广阔， 超过千亿，公司具备技术优势和客户优势，未来收入增速将超市场预期。我们认为，新零售自助设备市场尚为蓝海，处于成长曲线的早期，而且公司刚刚验证了产品在品牌商中的应用前景，应重点关注。

物流业务还将保持稳定增长。一方面丰巢快递柜订单还将保持稳定，另一方面邮政速递易开始招标，预计未来几年快递柜需求不减。此外，公司自动分拣解决方案已经开始试点，未来潜在客户快递网点数量超过一万个，大概率将给公司物流业务带来新的增量。

传统业务不悲观。 公司传统业务专用打印机和扫描仪具备关键零部件优势，不断开发新的下游需求，目前保持稳定增长。未来一方面能够借助新需求开发订单，另一方面通过与海外企业竞争有望获得新的市场份额，因此业务下滑风险较小。

风险提示：传统业务衰退风险，新零售业务不及预期风险