企业营收和价格涨幅双双回落，10月盈利继续下滑；4季度盈利或持续承压

营收增速和价格涨幅双双回落，企业盈利持续承压。10月规模以上工业企业利润同比增长3.6%，较上月回落0.5个百分点，单月增速再创今年2季度以来新低；1-10月工业企业利润同比增长13.6%，较上月回落1.1个百分点。10月企业盈利下滑，主要受到企业营收增速和价格涨幅双双回落影响。其中，10月主营业务收入累计同比较上月回落0.1个百分点至9.3%、再创年初以来新低，PPI同比较上月回落0.3个百分点至3.3%、连续第4个月回落，共同拖累盈利增长。

转型背景下，经济经历“阵痛期”，企业盈利或持续承压。转型背景下的政策维稳，并非“大水漫灌”式走老路，而是在“调结构”与“稳增长”之间再平衡，发力点着重围绕“补短板”、“增后劲”、“惠民生”等托底经济与结构调整相结合的领域。在此过程中，经济经历“阵痛期”，企业应收账款平均回收期、产成品周转天数、亏损工业企业亏损额等企业效益指标均明显承压。考虑到4季度经济动能继续向下，油价等影响下PPI同比加速回落，企业盈利或将持续承压。

利润结构分化，上游行业盈利贡献大、但增长已明显放缓；国企盈利回落较快

价格回落影响下，部分上游行业盈利增长明显放缓。今年年初以来，工业企业盈利增长主要得益于部分上游行业价格改善带来的盈利修复。国家统计局公布的数据显示，今年1-10月，钢铁、石油开采、石油加工、建材、化工5个上游行业，新增利润规模较高，合计对规模以上工业企业利润增长贡献率高达75.7%。今年2季度以来，伴随PPI生产资料同比（特别是原材料工业PPI同比）连续回落，以黑色、化工等为代表的部分上游行业，盈利增长已明显放缓。

分企业类型来看，国企盈利回落较快。分企业类型来看，1-10月国有企业盈利较上月回落2.7个百分点至20.6%、连续第4个月下滑，国企资产负债率59.0%、保持2015年以来最低水平；1-10月民营企业盈利同比增长9.3%、与上月持平，民企资产负债率回升0.1个百分点至56.2%、连续第3个月回升。考虑到近期支持民企措施密集落地，包括股权投资计划、信贷支持措施和债券融资支持等多种类型，或一定程度缓解民营企业再融资压力、支持后续民营企业营收增长。

风险提示：1.宏观经济或监管政策出现大幅调整；

2.海外经济政策层面出现黑天鹅事件。