三诺生物(300298)

主要结论：

公司是专注于血糖检测的领军企业，海外收购落地后步入新发展阶段。1）2017年迎来业绩拐点，本部血糖仪业务将重回30%净利率，2018年估值24倍；2）通过导入海外品牌，将打开血糖仪医院市场、血脂产品线、糖化血红蛋白产品线的成长空间；3）2017年同时进行员工持股计划和股权激励，彰显管理层信心。

收购PTS扩展POCT产品线，血脂、糖化血红蛋白产品分别具有10亿、5亿空间。公司于2016年联合机构投资者收购PTS，目前正在启动PTS的64.98%股权注入，预计2018年完成。PTS的血脂和糖化血红蛋白检测产品潜力巨大。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2018-2020年营业收入16.75/20.14/24.29亿元，同比增长62%/20%/21%，归母净利润达到3.69/4.76/5.97亿元，对应EPS分别为0.78/1.01/1.27元，同比增长43%/29%/25%。当前股价对应2018-2020年PE估值为15x/12x/9x。鉴于公司内生增长稳健，外延标的盈利情况显著改善，在慢性病POCT领域布局逐步完善，我们认为公司2019年15x-20x估值比较合理，对应目标价15.2-20.2元，因此我们给予“买入”评级。

风险提示：

公司产品推广不如预期；新技术替代；海外资产整合不及预期；