上海钢联(300226)

事件：

公司公告2017年半年度报告：上半年实现营业收入319亿元，同比增长91%，实现归母净利2283万元，同比增长68%。

投资要点：

资讯业务、交易业务均实现快速增长。公司资讯数据服务板块合计收入1.08亿元，同比增长32%，在成本既定前提下，该业务成为净利润增长的一确定动力。交易业务方面，钢银平台寄售交易量达946.17万吨，较上年同期增长12.80%，带动交易手续费和供应链服务收入较去年同期增长，控股子公司上海钢银电子商务股份有限公司上半年实现净利润1581万元，同比增长62%。

'1-N'互联网规模复制爆发可期。恪守第三方属性使得交易端竞争格局倾向于公司，坐实第三方产业互联网平台龙头，平台话语权极高，“平台+服务”理念持续为客户创造价值，数据服务、佣金、金融服务（控交易、控货权，提供金融服务和仓储物流等增值服务）形成成熟的落地盈利模式，竞争壁垒高筑，‘资讯’、‘交易’相互转化促进，双轮驱动业绩增长。我国大宗电商行业去年突破盈利拐点，完成’0-1‘盈利模式落地，未来几年'1-N'互联网规模复制爆发可期。

盈利预测和投资评级：维持买入评级。预计公司2017-2019年EPS分别为0.63、1.88、3.14元，当前股价对应市盈率估值分别为62、21、12倍，公司成长方向确定，维持买入评级。

风险提示：1）系统性风险；2）互联网业务进展不达预期；3）同行竞争加剧带来的投入不确定性风险；4）钢价上涨呈现趋势性预期带来的用户‘囤货待涨’导致交易量停滞风险；5）公司期现套利业务的不确定性风险。