中美领导人会晤达成共识，开启新一轮谈判。根据美国白宫发言稿，中美双方主要达成以下共识：

1、2019年 1月 1日暂缓对 2000亿美元中国商品的关税从 10%提升至 25%，后续是否继续提高关税取决于中美 90 天谈判结果。 ――美国愿意暂缓贸易战，与美国出口和经济压力息息相关，短期（至少 90 天内）中美不会再继续扩大关税规模和比例，但中美贸易摩擦并未结束， 90 天谈判结果仍存不确定性。

2、中国同意从美国进口大量农产品、能源、工业及其他产品（数额待定），农产品的进口立即进行。 ――增加中国对美国的进口是缩减美对华逆差的相对最优选择，短期农产品行业有一定负面冲击，但中长期有利于加速农业供给侧改革；中国发展需要更多能源供应，扩大能源进口对中国来说相对不是坏事。

短期来看，中美会议结果超出市场预期，市场风险偏好有望修复。股票市场 10 月中旬有所反弹， 11 月下旬又有所波动，一方面反映本轮政策利好在逐渐被市场消化，且并未见到更多实质性利好出台；另一方面市场对于习特会无法取得实质性进展较为担忧。本次会议达成初步共识超出市场预期，短期有助于市场风险偏好的提振，叠加股指期货松绑以及改革开放40 周年活动，预计市场有望延续 10 月以来的弱势反弹趋势。

中期来看，谈判结果尚待观察，核心问题仍在国内，关注经济下行与政策托底的博弈。参考以往双方谈判经验，本次 90 天谈判仍存较大不确定性，后续演绎将对市场构成阶段性扰动。近期公布的 PMI 及中微观数据反映出经济下行压力较大，出口之外，房地产、消费、制造业等链条均存在一定下行压力。贸易战阶段性暂缓助力修复出口大幅下滑预期，但一定程度也会使得稳增长预期有所弱化。未来市场面临经济基本面往下和政策往上的组合，预计 A 股中期反转仍待时日，市场底部形成需要看到信用扩张的出现。

行业配置层面：短期来看，对受贸易战压制较大的科技类产业及出口制造业有望受益，关注电子、通信、机械设备、轻工制造等行业；农产品相关行业构成一定利空，依赖补贴较高的相关行业也会有一定负面影响。中期来看，一方面经济下行及政策托底背景下，关注稳增长相关行业（金融、地产），以及具有逆周期和高分红特征的电力行业；另一方面，国家战略驱动之下，中长期投资机会聚焦在科技创新领域，关注自主可控、国防军工、新能源等方向。

风险提示：经济超预期下滑风险，贸易战不确定性风险。