振华科技(000733)

首推股权激励计划，覆盖面较广， 将充分调动员工积极性，彰显公司长期发展信心。 公司首推激励计划， 惠及部分董事、高管以及各类核心员工，总计417 人。本次激励计划共授予 938 万份股票期权， 约占本计划公告时公司总股本的 2 %， 行权价格为 11.92 元/份。将员工和公司利益绑定，有利于充分盘活各方活力，调动员工积极性， 彰显公司长期发展信心。

行权的业绩条件 19~21 年每年增速约 15%， 公司有望保持稳健发展。 本次计划授予的股票期权的行权条件为： 1）以 2017 年为基础， 公司 19-21 年扣非后归母净利润增长率分别不低于 30%、 50%、 75%， 且不低于同行业对标企业 75 分位值水平； 2） 19-21 年扣非后加权平均净资产收益率分别不低于3.75%、 4.25%、 4.75%，且不低于同行业对标企业 75 分位值水平； 3） 19-21年ΔEVA 均为正值。 本次授予的股票期权总价值为 2466.94 万元， 18-22 年分别摊销 77.09、 925.10、 883.99、 411.16、 169.60 万元。公司行权要达成的业绩条件对应 19~21 年每年增速约 15%，同时费用摊销相对有限，将继续稳健发展。

公司是国内军用被动元器件龙头， 高新电子业务发展较快，有望继续瘦身健体提高运营效率。 在信息化建设需求旺盛的背景下，公司围绕核心业务高新电子，加快收购和整合高新电子相关资产，剥离非核心业务，优化产业结构，持续瘦身健体， 利润率稳步增长， 本次推出的激励计划有助于经营活力， 盈利水平有望继续提高。

财务预测与投资建议

我们维持 18-20 年每股收益预测为 0.51、 0.55、 0.65 元，认为目前公司的合理估值水平为 2018 年的 32 倍市盈率，对应目标价 16.25 元，维持增持评级。

风险提示

激励计划仍需国资委及股东大会审议；军工订单和收入确认情况不及预期