大类资产配置观点：债券继续看好利率债，股市大概率未反转

中美贸易谈判缓冲期内，影响中美关系的突发事件存在被市场放大解读的概率，市场波动性加大，因此在配置上主要策略仍然以谨慎为主。债市方面，我们仍然最为看好利率债的配置机会，预计明年名义GDP增速继续下行，基本面因素决定了明年10年期国债走势仍是整体回落的，中枢预计为3.2%；民营产业债券仍未到配置最佳时间。股市方面，我们认为，G20峰会是阶段性反弹信号，而并非反转。中美贸易谈判将是一个更长时间的拉锯战，90天的缓冲期内存在较大的不确定性。对于A股大的机会判断，中期来看，仍需等待中央全会层面是否有大的改革开放政策出台。

中央密集出台保就业、促改革政策

12月5日，国务院发布《关于做好当前和今后一个时期促进就业工作的若干意见》提出对不裁员或少裁员的参保企业，可返还其上年度实际缴纳失业保险费的50%；同日，李克强总理主持召开国常会，决定再推广一批促进创新的改革举措，更大激发创新创造活力；12月6日，李克强总理主持召开第一次科技工作领导小组会议，强调深化改革更大激发社会创造力；同日，发改委与澳门政府签署《关于支持澳门全面参与和助力“一带一路”建设的安排》。我们认为，国家密集政策重点仍是保就业，保就业措施采用大水漫灌概率较低，主题思路仍是以改革创新促增长保就业。

信用利差观察：单周未见修复

上周，中短期融资券信用利差总体环比未见修复，3年期限信用利差总体稳定，1年以内以及3年以上出现边际恶化。分评级看，中债AA+评级中短期融资券1年、3年、5年和7年信用利差周均变动8、-1、8和5BP；中债AA评级中短期融资券1年、3年、5年和7年信用利差周均变动6、-6、8和5BP；中债AA-评级中短期融资券1年、3年和5年信用利差周均变动7、6和9BP。

人民币汇率伴随中美博弈大幅波动

G20会谈之后人民币兑美元汇率大幅波动引起市场关注。中美11月30日的G20峰会是关键事件节点，中美两国元首同意立即就强迫技术转让，知识产权保护，非关税壁垒，网络入侵和网络盗窃，服务业和农业等方面的结构性变革谈判设置谈判缓冲期，影响中美关系的突发事件存在被市场放大解读的概率，市场波动性加大。我们认为人民币兑美元汇率仍是中美两国博弈的焦点之一，在90天缓冲期内，人民币兑美元保持稳定的概率较高，未来人民币汇率走势仍需要考量中美谈判走势，但是即使在谈判不顺利等极端情况下，人民币兑美元贬值突破7的概率也不高。

实体经济观察：OPEC减产消息仍需观察确认，猪肉疫情缓解

12月3日，卡塔尔宣布将从2019年1月1日起退出OPEC；12月7日，伊拉克石油部长称，OPEC内部已同意减产80万桶/日，OPEC+联合减产幅度为120万桶/日。伊朗、委内瑞拉、利比亚不需要承担减产义务，减产幅度略超预期，但后续执行仍需进一步观察，国际油价大幅震荡。12月3日，农业农村部副部长通报已有8个省的35个疫区按规定解除封锁，疫情传播势头得到有效遏制，疫情有所缓解。12月5日，深圳市交委发布车牌指标调整细则，深圳汽车限购政策有松动，能否在全国范围推广仍需观察。

风险提示：经济下行超预期，影响企业利润，股市或有望超预期下行；民营企业支持政策力度不及预期，信用难以释放，有一定概率出现信用持续收缩；中美贸易摩擦加剧，外部环境不确定性加剧，境内资产价格或受此价格大幅波动。