背景： 美债收益率曲线倒挂，未来经济下行压力陡增

本周2年期美债收益率上升至2.8%， 3年期美债收益率为2.81%，均高于5年期美债2.79%的收益率， 10年期美债收益率下跌1.82个基点，报2.97%。 3年期和5年期美债收益率出现倒挂，为2007年以来首次。 同时， 2年期与10年期美债收益率息差也缩小至11个基点，为2007年以来最低水平。 由于利率倒挂通常是是经济衰退的一个早期迹象， 在美国减税措施对经济刺激作用开始消退的情况下， 市场对美国经济可能在2020年左右陷入衰退的担忧加剧。 今年9月美债收益率平坦化趋势加剧，我们编译了《 他山之石：收益率倒挂后的未来经济走势及投资策略》， 针对近期利率水平变化， 我们继续编译整理先锋资本、 旧金山联储、芝加哥联储和纽约联储的部分最新观点, 供市场参考和交流。

美国常规与非常规货币政策

美联储通常采用短期利率作为实现宏观经济目标的政策工具。然而，在过去十年里，由于短期利率被限制在接近于零的水平，美联储被迫使用两种非常规的货币政策工具：前瞻性指导和量化宽松。 尽管全面性影响无法定量预估，但这些工具某种程度上加强了经济的复苏，并有助于将通胀率恢复至美联储所设定的目标。近年来，“常规货币政策”这一术语意在强调中央银行改变短期利率以实现其宏观经济目标。具体而言，美联储通过设定联邦基金利率来实施传统的货币政策，以达到充分就业和低通胀。然而，在 2007-2009 年的全球金融危机和经济大萧条期间，世界上绝大多数国家央行将短期利率推至接近零， 但不幸的是，鉴于经济衰退的严重性，即使这些超低利率也不足以充分恢复产出和就业增长。因此，中央银行目光锁定其他的政策工具来实现经济目标。对于美联储，这些非标准或非常规的货币政策工具包括：调整未来短期利率、 购买政府债券、 量化宽松或前瞻性指引。 采用这些非常规政策工具的原因、 可能产生的影响和未来经济的走向将在本文深度讨论。