海关总署 12 月 10 日公布进出口资料， 2018 年 11 月，按人民币计价，我国进出口总值 2.83 万亿元， YOY 增 9.1%。 其中，出口金额 1.57 万亿元， YOY 增10.2%，进口 1.26 万亿元， YOY 增 7.8%。 11 月单月贸易顺差 3060 亿元。

1 1 月出口增速回落,抢关效应减弱。 2018 年 11 月出口 1.57 万亿,YOY 增10.2%,较 10 月回落 9.9pct。 我们认为这可能和抢关效应减弱有关，去年同期基期较高及全球 PMI 回落也有一定影响。 从累计数据来看,前 11 月出口 14.9 万亿,YOY 增 8.2%。 体现在主要出口国方面,对主要出口国增速均有所回落。 具体来看,前 11 月对美国出口 3189 亿元,YOY 增长 14.9%,较上月回落 2.7pct;对东盟出口 2103 亿元,YOY 增长 9.9%,较上月回落 8.1pct; 对欧盟出口 2482 亿元,YOY增长 11.0%,较上月回落 8.0pct;对日本出口 966 亿元,YOY 增长 9.6%,较上月回落2.6pct。 在 9、 10 月份出口增速大幅回升之后， 11 月增速开始回落，且与今年 9月份前的出口数据大体相当。

11 月进口增速回落。 进口方面,11 月进口额 1.26 万亿,YOY 增 7.8%, 增速较上月回落 17.9pct(单独看对美国进口方面,11 月进口 737 亿,YOY 降 21.5%,，较上月增速由正转负。 且今年来看，一直录得较低速增长)。 我们认为主要源于国内需求减弱（从 PMI 数据来看， 11 月 PMI 已回落至临界值，且进口指数进一步回落，回落 0.5pct 至 47.1%）。 从主要进口商品来看，大部分呈量价齐跌的态势，铁矿石、原油、铜、大豆进口量分别降 20.0%、 15.7%、 31.2%、 32.0%，进口金额降 8.3%、 32.1%、 32.3%、 38.0%。 从累计数据来看,前 11 月实现进口 12.95 万亿,YOY 增 14.6%。

顺差继续回升。 11 月实现贸易顺差 3060 亿,较上月提升 672 亿,主要源于11 月进口增速大幅度回落。 其中对美顺差 2452 亿,较上月有所回升,回升 270亿,主要源于本月对美进口增速由正转负。 在整体进口增速回落的背景下, 前 11月累计实现贸易顺差 1.97 万亿,YOY 下降 23%,降幅收窄 5pct。

整体来看， 出口和进口增速均有所回落。 展望未来,出口方面:全球 PMI 指数继续回落,扩张动能减弱,相信出口方面也会在外围经济边际走弱 的背景下受到影响。 中美贸易方面,目前中美贸易依旧在博弈，虽然看到边际改善的趋势，不过未来对美出口情况如何,得继续观察中美贸易进展情况。 进口方面,目前管理层以进博会为支点,主动扩大进口,预计未来进口依旧能实现较快增长。 综合考虑,我们预计 2018 年进口及出口增速分别增 16.0%、 8.0%,而顺差方面,较去年整体有所下降。