各业务平行推进, 蓄势待发
欧菲科技(002456)
公司立足光学赛道, 外延并购优质标的, 上下游延伸建立光学垂直一体化业务线, 把握光学演进趋势。触控技术布局完善, 技术领先。 同时,公司将消费电子优势技术带入汽车电子业务, 摄像头、触控、汽车电子持续推进。 首次覆盖给予买入评级。
支撑评级的要点
光学产业持续升级,主力赛道前景好。 苹果引领双摄成型,华为三摄初露锋芒, 摄像头升级趋势不减, 预测 2019 年双摄渗透达 50%, 三摄渗透率有望达 10%, 公司作为华为、小米及众多国产机的主力供应商,盈利空间可观。在 3D Sensing 量产方面,公司与以色列 3D 算法公司Mantis Vision Ltd.联合开发 3D Sensing 模组,用于小米 8 探索版支持 Face ID,获得市场广泛认可,有望实现更大规模量产。
收购优质专利厂商,跻身全球车载主流镜头阵营。 公司收购富士胶片及富士中国的专利、专利许可证共 1040 件,补足镜头专利短板,提高模组的镜头自供水平; 外延并购富士天津, 与富士专业人才及客户资源联盟, 迅速跻身全球车载镜头主流供应商阵营。
触控指纹技术领先,布局完善。 公司把握 OLED 趋势下外挂式触控方案产业机遇, 打造垂直一体化布局; 全面屏强劲趋势下,安卓屏下指纹模组 19 年将大幅放量; 此外公司同时具备光学与超声波方案的量产能力,作为大多安卓机的独供厂商以及三星系列屏下超声波主供,其屏下指纹业务为又一业绩增量亮点。
从消费电子延伸至汽车电子,老业务优势延续。 汽车电子发展迅猛,欧菲持续深入 HMI、 ADAS、车身电子三大领域,积极布局新产品如车载显示屏模组,流媒体后视镜系统,车载指纹识别系统等。 公司已与各大主流汽车厂商合作, 延续老业务优势,拓展新业务。评级面临的主要风险
光学及指纹业务进展不及预期,现金流压力变大。
估值
预计 2018~2020 年净利润分别为 19.11 亿、 25.88 亿和 33.63 亿元, EPS 分别为 0.704 元、 0.953 元和 1.239 元,当前股价对应估值为 12.8 倍、 9.5倍和 7.3倍。看好公司摄像头等产品线增长,首次覆盖给予买入评级。
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