安车检测(300572)

快速成长的机动车检测龙头

公司是机动车检测行业整体解决方案提供者，深度受益于机动车保有量持续增长与下游检测站新建需求旺盛，公司主业增长迅速。同时，尾气遥感设备业务有望放量，并通过收购切入检测服务行业，有望成为机动车检测设备+服务一体化龙头公司。我们预计公司2018-20年EPS分别为1.02/1.35/1.95元，目标价46.00-48.70元，首次覆盖给予“增持”评级。

检测站新建需求旺盛，预计18-20年带动检测设备行业20%以上高增长

机动车保有量增长、检测站匹配度有待提高、政策支持推动设备需求高增长。我们预计2018年我国机动车保有量将达到3.25亿辆，其中汽车保有量2.27亿辆，同比增长8.45%，由此测算机动车检测频次达到1.04亿次，同比增长10.60%，有力带动检测设备需求增长。同时，政策发挥积极引导作用，通过鼓励民营资本新建检测站、放开车辆检测限价、调高检测项目标准等手段，全方位有效促进检测设备新建与更新需求。2017年，我国每万辆车拥有的检测站数量仅为0.33个，2023年有望达到0.8个，对应年复合增速23.61%，我们预测2018年检测设备市场规模为32.57亿元。

机动车检测综合服务能力兼具销售能力，构建公司护城河

安车检测作为机动车检测设备龙头优势显现，2017年市占率14.78%，行业CR5在34.24%左右。与同行业相比，安车检测产品价格较高，这是由于公司不仅为新建检测机构提供检测设备，同时为其提供前期规划、中期实施、后期维护更新等一揽子增值服务。体现在销售毛利率方面，2017年公司毛利率49.13%，近几年均处于行业领先水平。同时，公司销售能力强于竞争对手，我们认为公司更能抓住行业高增长机遇。

尾气遥感设备与检测站运营成为未来增长新引擎

遥感监测技术获政策支持，处于设备放量阶段。2017年环保部要求广泛应用遥感检测法，随后国务院明确大气污染防治工作具体任务，各省市地区均加快遥感设备采购步伐。预计到2020年尾气遥感设备空间有望达到79.7亿元，公司尾气遥感业务2018年前三季度已合计中标9,346.65万元，未来有望成为新增长点。另一方面，随着机动车保有量持续稳定增长与各地放开检测费限价，收入端量价齐升吸引设备行业龙头向下游整合。我们预计截止2023年，公司将布局750个检测站，检测站运营市占率达到3.05%。

目标价46.00-48.70元，首次覆盖给予“增持”评级

我们预计公司2018-20年分别实现归母净利润1.24/1.64/2.37亿元，对应EPS分别为1.02/1.35/1.95元，当前股价对应PE分别为42/32/22倍。参考可比检测设备、仪器仪表公司估值，18/19年PE均值为34/27倍。考虑到公司销售能力、增值服务带来的合同溢价等优势，加之2019年遥感业务有望放量，我们给予19年34-36倍PE，对应目标价46.00-48.70元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；检测站新建放缓；遥感业务不及预期。