佩蒂股份(300673)

事件：2019 年 1 月 17 日公司发布 2018 年业绩预告。2018 年归母净利润预计为 1.4 亿元-1.7 亿元，同比增长 31.13%-59.23% （股权激励费用对净利润的影响预计 1000 万元） 。

两大动力助推公司继续高速发展。 （1）产能加速释放，其中植物咬胶已有 7500 吨；畜皮咬胶产能 2018 内预计已达到 1.1 万吨；营养肉质零食预计达到 900 吨。公司在国内有温州（6000 吨畜皮咬胶）、南雁（3000吨畜皮咬胶）、江苏泰州（现有 3000 吨植物咬胶， 2500 吨植物咬胶、 500吨营养肉质零食）三个生产基地，海外有越南（好嚼有 2000 吨植物咬胶、2000 吨畜皮咬胶）、新西兰各有两个生产基地。除此以外，越南巴啦啦基地去年建设，目前已进入试生产阶段，预计未来将继续新增 2500 吨产能。（2）公司产品研发继续推进，佩蒂的代表性产品――洁齿产品，第四代、第五代技术已得到更大规模应用，产品品质大幅提升，保障公司订单增加和营收增长。 此外，新西兰自主品牌 SmartBalance 自亚宠展亮相后在国内市场稳步推进，未来主粮产品有望提供新增长点。

持续强化海内外布局， 从容应对中美贸易风险。 （1）在国外方面： 2018年 10 月公司子公司越南好嚼以 346 万美元收购越南德信 100%股权， 提高越南基地的供应能力； 12 月公司拟出资 300 万美元在柬埔寨投资设立全资子公司，拓宽国外市场的产业布局范围；同月公司拟向位于新西兰的全资子公司增资 500 万美元，用于主要面向美国市场的 SmartBalance主粮生产线建设，从而进一步提高产能来缩减中美贸易争端对公司业务的影响。（2）在国内方面：公司在杭州设立子公司，负责国内市场渠道、产品开发、品牌运营等相关工作，强化国内市场的深度拓展。同时，联合渤海华美创立 10 亿产业并购基金打造产业生态圈

股权激励力度激发团队内部积极性。2018 年 7 月公司发布限制性股票激励计划，对公司高级管理人员、子公司负责人、中层管理人员等 99 名员工实施激励计划。公司股权激励有利于激发管理团队的积极性，同时使得内部经营效率产生一定程度提升。

盈利预测及估值：维持 2018-2020 年营业收入预测 8.22/10.52/13.15亿元，归母净利润 1.41/1.65/1.99 亿元，对应 EPS1.16/1.35/1.63 元（股权激励摊薄）；对应 PE 为 34X/29X/24X，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格继续上行致使公司盈利能力下滑的风险。