视源股份(002841)

公司投资建设“学生智慧终端研发项目”，将加速以“智慧终端”为代表的教育信息化新业务推进进度，进一步打开公司的业务成长空间。 公司作为国内教育信息化行业龙头，教育信息化品牌希沃保持国内交互智能平板销量和销售额份额首位。 2018H1 起公司进行教育信息化产品收入结构优化，大尺寸的交互智能平板销售占比显著提升；智慧黑板、幼教产品、学生终端及软件等新产品收入增长态势良好。 我们预计： 2018 年公司教育信息化新产品业务收入占比有望达到 5%左右， 2019 年有望达到 10%。视源股份的教育信息化新产品布局，将推动公司由交互智能平板硬件设备销售，向教育综合信息服务提供商升级。此外，学生智慧终端等产品的推出将大幅提升公司的业务潜在空间。

2018 年限制性股票激励计划预留部分授予登记完成，表明公司践行“分享精神”，股权激励稳步推进，实现员工利益与公司发展的深度绑定。 公司在2017 年限制性股票激励计划的基础上， 2018 年推出 2018 年限制性股票激励计划，本次授予的股票为 2018 年限制性股票激励计划的预留部分。公司发展过程中一直强调“分享”文化，努力将公司的发展与员工的利益深度绑定，目前公司已有约 50%的员工持有公司股票。 此外，公司员工福利丰厚，切实为员工着想，在办公园区配有自助餐食堂、健身房、泳池等设施，并自建体检中心，定期邀请员工的父母前来进行全面身体检查，充分体现公司对员工的关心与尊重。

作为智能显示交互行业龙头， 视源股份基于传统主业液晶板卡的技术积累，在教育信息化领域、企业会议领域进行业务拓展，在技术研发、人才培养等方面进行持续投入，我们坚定看好公司长期发展。 公司液晶电视显示主控板卡业务份额稳居全球首位， 2018H1 全球销量市场份额达到 36%，价格较高的智能板卡出货量占比提升到 35%。 教育信息化业务自有品牌“希沃”国内市场份额持续领军市场， 突破教室应用场景，向学校、学区的完整教育信息化应用场景延伸，提出了“发现教学小数据”的理念，发布了希沃信鸽、数据教学看板、班级优化大师等软件产品。 企业会议业务 MAXHUB 产品性能完备，聚焦快速增长的企业会议服务市场，相比微软的 Surface Hub 等国外产品性价比高， 并已初步完成全国经销、线上渠道、行业及大客户销售三类渠道建设。公司在研发方面持续投入，研发费用占比稳定在 4%以上，保持产品性能领先竞争对手 3~6 个月。我们认为，公司所在智能交互显示行业潜在市场空间巨大，公司作为行业龙头研发及产品优势显著，市场份额稳中有升，坚定看好公司的长期发展。

盈利预测、 估值与评级

充分考虑视源股份各项业务发展趋势，我们维持对视源股份 2018~2020年 的 归 母 净 利 润 预 测 ， 预 计 2018~2020 年 公 司 归 母 净 利 润 为9.60/12.95/17.03 亿元，对应 EPS 为 1.47/1.99/2.62 元， 对应 PE 为39X/29X/22X， 维持买入评级。

风险提示： 原材料价格上涨、 交互平板渗透进度低于预期、 经济下行影响企业投入