拓斯达(300607)

年度业绩符合预期：公司发布年度业绩预告，2018 年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润 1.66 亿元-1.85 亿元，同比增长 20.27%-34.04%，上年同期为 1.38 亿元。第四季度单季， 公司预计实现净利润 0.37 亿元-0.56亿元，同比增长 8.82%-64.71%，上年同期为 0.34 亿元。公司预计非经常性损益对净利润的影响金额约为 1,470 万元。前三季度公司毛利率为34.63%，同比下降 4.7%，公司毛利率有所下滑主要是受到智能能源及环境管理系统业务影响，该业务毛利率拉低了整体的毛利率。 公司保持业绩增速的原因主要系，（1） 公司生产、销售等各项工作有序推进，研发投入持续加大，产品结构不断调整，自动化应用解决方案进一步优化，产品和服务的市场竞争力进一步增强；（2） 公司根据市场环境变化适时调整营销体系架构，细分客户层次，提高服务针对性，提升生产效率、管理效率，降低成本，提升公司整体盈利能力。

工业机器人行业短期内景气度低，中长期看“机器换人”仍是大势所趋：根据国家统计局数据，2018 年 1－11 月，我国工业机器人产量为 131495套，同比增长 6.6%，较 1-10 月下降了 2.1 个 pct。10 月当月产量为 11104套， 比去年同期下降 7%。 根据前瞻产业研究院预测， 预计 2018 年，我国工业机器人产量将达到 16.4 万台，同比增长约 25%； 2018 至 2020 年，我国工业机器人产量年均增速约为 20%；到 2020 年，工业机器人产量将接近 23 万台。制造业人工成本不断提高，对劳动密集型产业造成明显冲击，企业为压缩成本转向更经济的生产模式， “机器换人”仍是大势所趋。

公开增发募资获证监会受理，布局华东地区助推产能释放： 根据 12 月 15日公司公告，公开增发 A 股股票申请获得中国证监会受理。公司拟公开增发不超过 2,600 万股， 募集资金总额不超过 8 亿元人民币在苏州新建智能装备产业园。 公司将以华东地区为圆心，辐射华中、华北等多个区域市场，进一步巩固战略布局规划。 苏州基地建成后， 公司能够就近满足区域销售市场的订单需求，减轻较长距离的高物流运输成本，一定程度上提高公司产品的价格竞争力， 更快扩大生产规模，满足市场需求。公司将多区域布局生产基地，进一步实现并扩大工业机器人及自动化解决方案等的批量化生产，积极参与逐渐兴起的“机器换人”浪潮，一方面智能装备的批量生产为市场需求提供了产能保证，另一方面生产的高度时效性能够增强与下游优质客户的合作关系，提高客户粘性。

投资建议：我们预测 2018-2020 年公司的 EPS 分别为 1.31 元、1.79 元和2.31 元，对应 PE 分别为 26 倍、19 倍和 15 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：下游行业周期变化风险；应收账款坏账。