利安隆(300596)

事件： 2019 年 1 月 28 日，利安隆公布 2018 年年度业绩预告，公司预计实现归母净利润 1.80 万元-1.93 万元，同比增长 37.93%-47.89%。

点评：

（ 1） 产能持续扩充投产推动收入增长，规模效应优化产品结构

利安隆 2018 年业绩大幅增长的原因来自于部分项目建成投产以及公司产品线和产品结构持续优化。公司 2017 年产能约为 3.24 万吨， 2018 年新增产能约为 1.55 万吨，增幅高达 47.83%，新增产能主要来自于中卫基地 3条生产线投产及常山基地 1 条生产线投产。同时，新增产能投产后产生的规模效应使公司产品线和产品结构持续优化，推动毛利率上升。随着公司在珠海、中卫和常山基地的项目相继建成投产，公司在 2020 年抗老化助剂总产能预计超过 12万吨，产量的大幅扩充有望大幅提振公司的收入和利润。

（ 2）营销网络日渐完善，公司销量稳定增长

公司通过在全球布局营销网络推进“ 注焦全球大客户” 经营战略， 随着公司的客户认可度不断提升，公司在涂料、工程塑料、氨纶等诸多应用领域的销量出现持续稳定增长，进一步巩固龙头地位。

（ 3）拟收购凯亚化工 100%的股权，利安隆有望完善产业链布局

凯亚化工主要从事受阻胺类光稳定剂（ HALS）产品及中间体的生产、研发，现有产能超过 8000 吨/年，凯亚化工在 2016、 2017 和 2018 年 1-8 月净利润分别为 1158.46 万元、 3967.58 万元和 3281.48 万元，增长势头较猛。通过本次收购，利安隆可迅速完善在 HALS 方面的产品序列，实现公司在高分子材料抗老化助剂产品的全方位覆盖。同时，凯亚化工原股东承诺2019、 2020、 2021 年扣非归母净利润分别不低于 5000 万元、 6000 万元和 7000 万元。

盈利预测及投资建议

暂不考虑收购凯亚化工， 考虑高分子材料产业规模的快速增长，公司业绩有望继续保持快速增长，我们维持前期的盈利预测，预计公司 2018-2020年的净利润分别为 1.93/2.31/3.02 亿元，折合 EPS 为 1.07/1.29/1.68 元/股，维持目标价 30.12 元，维持“买入”评级。

风险因素： 收购新资产的不确定性； 项目建设不及预期；环保和安全生产风险；汇率及国家出口政策变动。