宁波银行(002142)

投资要点:

事件：宁波银行公布18年业绩快报。18年，公司实现营业收入289.30亿元（+14.28%，YoY）,实现归母净利润111.86亿元（+19.84%,YoY）；6月末，公司不良贷款率为0.78%，较17年末下降4bp。

收入端与净利润增长强劲，增速位居可比公司前列。18年，公司实现营业收入289.30亿元，归母净利润111.86亿元，分别同比增长14.28%与19.84%，增速在上市城商行中居前。受益于净息差回升，公司18年营业收入增速较18H1明显回升4.5个百分点。18Q1-3，公司净息差较18H1改善9bps至1.90%，预计Q4净息差仍环比略有改善。公司净息差改善主要是由于资产结构优化和市场利率下行。18H2，公司资产配置逐步向贷款倾斜，Q4末发放贷款余额同比增长23.94%，较Q2末提升8个百分点，Q4末发放贷款占总资产比重38.43%，较Q2末提升4.62个百分点。18Q2末以来，市场利率明显下降约1.5个百分点，对公司净息差的提升作用明显。

资产质量保持优秀并进一步改善。公司资产质量长期保持优秀，不良率、关注类占比、逾期占比及拨备覆盖率均为上市银行最好水平，印证公司具备非常突出的风控能力与成熟的业务模式。18H2,公司资产质量进一步改善。18年末，公司不良贷款率为0.78%，环比下降2bps，预计仍保持上市银行最好水平。12月末，公司拨备覆盖率为521.83%，环比大幅提升19.16百分点，预计仍保持上市银行最好水平。12月末，公司拨贷比为4.08%，环比提升6pbs，预计仍保持在上市银行上游。

存贷款保持快速增长，资产负债结构优化。18年末，公司存款与贷款余额分别较17年末增长14.41%与23.94%，增速分别较18H1末提升1.56与8个百分点。18年末，公司存款与贷款占总负债与总资产的比重分别为62.45%与38.43%，其中存款占总负债的比重较18H1末略降0.5个百分点，贷款占总资产的比重较18H1末提升4.62个百分点。预计公司Q4在满足监管要求的前提下，抓住市场利率下降机会适当加大了同业存单发行力度。

投资建议。预计公司18-19年BVPS为13.47与15.47元，对应PB分别为1.48与1.29倍。截止3月5日，公司PB（LF）为1.69倍，高于行业平均水平。公司基本面优异，业绩与资产质量长期在上市银行中名列前茅，公司兼具较高成长性与城商行龙头属性，维持公司“增持”投资评级。

风险提示：资产质量大幅恶化，系统性风险。