沪电股份(002463)

2018 年报：2018 年度公司营业收入 55 亿元，较上年同期增长 18.81%；营业利润 6.7亿元，同比上升 132%；归母净利润 5.7 亿元，同比增长 180%，符合预期。

2018 年三大应用领域营收其增长，通信仍为业绩主心骨。 2018 年，企业通讯板营收 34.85亿元，占营收比重 64%，同比增长 20%；汽车板营收额 12.8 亿元，同比增长 14%，增速较为稳健；办公及工业设备板营收 5.2 亿元，占比仅 10%，但同比增速 25%。

Q4 单季营收及毛利率创新高，订单质与量齐升。 2018Q4 单季营收 16.5 亿元，环比 19%，同比 32%，为全年最高季度增幅。受益于大客户订单增加以及产能利用率提升，Q4 毛利率约 25.5%，环比微升。 Q4 单季归母净利润增速 yoy 353%，创历史新高。 2018Q4 单季度净利润 1.88 亿元，较 2018Q3 净利润 1.87 亿元微升，较 2017Q4 同比增长 353%。

三大厂区盈利表现齐升。 沪电股份三大厂区的净利润从大到小依次为青淞厂、沪利微电、沪士黄石。青淞厂为产值规模最大、产品最高阶的主体，2018 年自动化和智慧生产改革成效的逐步显现，盈利能力大幅提升，2018 年青淞厂压合车间获授江苏省示范智能车间；黄石厂区一厂应用于中低端企业通讯和运算领域的产能规模和效率持续稳步提升，在 2018年度实现扭亏为盈，且盈利提升幅度超预期，黄石厂取得了高新技术企业证书，将享受优惠税率；沪利微电主要生产汽车板、办公和工控板，净利润实现 22%同比稳健增长。

服务器业务与 5G 建设核心标的。 沪电股份约 70%业务来自于通讯板块，主要服务于数据中心及基站建设。 其主要客户华为 2018 年在数据中心代工与电信运营商标案加持下，在中国市场服务器出货高达 70 万台，年增 31.5%。沪电长期为思科、华为、诺基亚等客户供应高端 PCB，业绩充分受益于网络数据业务发展和 5G 基站建设。

有条不紊执行汽车板市场 Top 5 战略。 在产能方面，公司已启动黄石二期的产能规划建设，设立安全级别汽车板生产线，预计于今年 6 月投产。

上调盈利预测，维持“买入”评级。 2019Q1 业绩预告净利润 1.4-1.7 亿元，同比 99-142%，超市场预期。 根据一季度 4G 扩容及数通 PCB 订单饱满，将沪电股份 2019/2020 年收入预测从 61/71 亿元上调至 65/79 亿元，将净利润预测 6.4/7.5 亿元上调至 7.1/9.2，新增2021 年营收预测 94 亿元，净利润预测 11.1 亿元。基于公司在通信和汽车 PCB 领域的技术和客户优势，看好公司在高频高速 PCB 的发展前景，维持“买入”评级。