2018年度业报告点评:下游资本开支扩张,业绩持续修复
豪迈科技(002595)
投资要点:
事件:公司发布2018年年度报告,公司2018年实现营业收入37.24亿元,同比增长24.36%,实现归属母公司股东的净利润7.39亿元,同比增长7.39%。
公司业绩持续修复,盈利能力触底回升。公司2018年二季度以来业绩进入加速区间,第二季度至第四季度营业收入分别增长20.91%、24.77%、38.94%;扣非后归母净利分别增长11.14%、35.93%、20.41%,扭转了2017年二季度至2018年一季度连续4个季度的下滑。公司毛利率在2018年一季度见底,2018年一至四季度销售毛利率分别为30.65%、35.36%、35.71%和34.38%。分产品来看,公司模具业务2018年收入27.66亿元,同比增长15.08%,毛利率为38.68%,同比降低0.21个百分点;公司铸造业务实现收入5.27亿元,同比增长103.51%,毛利率为21.89%。大型零部件业务收入3.31亿元,同比增长19.55%。
轮胎模具龙头地位更加稳固,铸造业务快速成长。受前期市场环境和成本上涨影响,轮胎模具行业分化加剧。豪迈科技凭借出色的成本控制能力、研发实力、工期控制、产能和渠道建设,市占率持续提升,加速挤压竞争对手市场份额。从资产情况来看,豪迈科技相比其他竞争对手,固定资产占比较小,折旧压力远小于其他同行业企业。随着新建产能的陆续释放以及客户认可度的进一步提升,公司铸造业务订单饱满,为公司打造形成铸造加工一体化的综合优势。
轮胎行业步入新一轮上行周期,具备估值提升空间。2017年以来,全球轮胎行业投资较为活跃。根据《轮胎商业》统计,21家主要轮胎企业财政预算资本支出达到97.35亿美元,同比增长11.9%,接近历史最高水平,2018年预计继续提升。轮胎行业主要面向存量市场,从全球来看,新车配套轮胎占比不足20%,我们认为轮胎行业本身周期已步入扩张阶段,国内汽车销量走弱对于轮胎企业资本开支影响较小。我们预测2017年-2020年全球子午线轮胎模具市场空间在120亿元到140亿元之间,公司市占率有望进一步提升。公司估值水平高低与下游行业景气度有明显相关性,随着2018年二季度以来公司业绩进入加速区间,下游投资持续回暖,原材料和汇率成本压力减轻,我们认为公司具备业绩和估值提升空间。
盈利预测与投资评级:我们上调公司业绩预期,预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为44.92亿元、51.24亿、59.30亿元;归母净利润分别为9.58亿元、11.51亿元和13.19亿元;EPS分别为1.20元、1.44元和1.65元,对应PE分别为17.7X、14.75X和12.86X。维持“强烈推荐”评级。
风险提示:1、轮胎行业资本开支扩张不及预计;2、原材料价格大幅波动。
- 06-16 深度报告:立足电极箔市场,打造行业龙头
- 06-16 深度报告:珠光材料空间大 技术领先享市场
- 06-14 深度报告:优质产品+解决方案服务,造就领先网络视讯专家
- 06-13 调研简报:焊接设备创佳绩,智能视觉添新力
- 06-12 深度报告:机顶盒与空管产品需求向好,真成长可期