航发动力(600893)

航发动力 2018 年实现净利润 10.64 亿元 同比增长 10.82%

3 月 28 日晚间， 航发动力公布了 2018 年财报。报告期内公司实现营业收入 231.02 亿元，较上年同比增长 2.43%；归属上市公司股东的净利润 10.64亿元，较上年同比增长 10.82%。

中国航发集团核心企业 业务进入高景气周期

公司是中国航发集团核心企业，在国内航空发动机整机制造行业中占有绝对优势地位，是军用航空发动机和燃气轮机的主要生产商。在强军目标指引下，中国空军和海军航空兵正处于高速建设期， 新装备服役加速，对航空发动机的需求也随之提升，公司生产任务饱满。鉴于中国空中力量仍有约 500 架左右老旧机型需要替换，预计未来十年内，军用航空发动机市场空间将达到 4500 亿元。此外，军事体制改革之后，中国军队训练强度大幅提升，飞行员年训练时数达到 200 小时水平，加速了航空发动机寿命损耗，相关航空发动机维护、大修和替换需求也将提升。

国家发展战略布局重点 政策扶持提升潜力

航空发动机是我国工业制造领域的最大短板之一，与国际先进水平仍存在较大差距。因此，也是中国高端制造产业升级的主要攻关目标，获得了国家政策的大力扶持。 2017 年起国家航空发动机及燃气轮机重大专项开始实施， 规模达千亿级别的专项资金已逐步到位，公司作为承接专项资金的核心单位之一，研发进度和新增产能建设均将得到助力，发展潜力大幅提升。

除现有军用航空发动机，未来民用航空发动机前景更为广阔。 根据波音2017 年发布的《当前市场展望》， 未来中国市场需要的单通道飞机数量将会超过 5000 架，并且未来 20 年中国航空市场规模会超过美国和欧洲，带来超过 1 万台航空发动机需求。目前，我国民用航空发动机严重依赖进口，现有民用航空发动机均为美国 CFM、普惠和英国罗尔斯.罗伊斯的产品， 未来进口替代大有可为。

投资策略

预计公司 2019-2021 年每股收益分别为 0.56 元、 0.67 元和 0.81 元。 维持公司“买入”评级。

风险提示： 公司产品交付不及预期，新型号研发不及预期，国家专项资金到位不及预期