富森美(002818)

2018 年公司营收同比增长 12.97%， 归母净利润同比增长 12.89%

公司公布 2018 年年报： 2018 年实现营业收入 14.21 亿元，同比增长12.97%；实现归母净利润 7.35 亿元，同比增长 12.89%，实现扣非归母净利润 7.19 亿元，同比增长 13.95%。业绩符合公司前期发布的业绩快报。公司拟每 10 股派发现金红利 5.00 元， 以资本公积每 10 股转增 7 股。

单季度拆分看， 4Q2018 公司实现营业收入 3.46 亿元，同比增长14.94%；实现归母净利润 1.71 亿元，同比增长 18.30%。

综合毛利率上升 1.14 个百分点，期间费用率下降 0.01 个百分点

2018 年公司综合毛利率为 70.08%，较上年同期上升 1.14 个百分点。

2018 年公司期间费用率为 3.53%，较上年同期下降 0.01 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为 0.13%/3.79%/-0.38%，较上年同期分别变化-0.03/ 0.34/-0.32 个百分点。

自营卖场提供稳定造血能力，区域竞争优势较为稳固

公司深耕成都地区，现有自营卖场在区域市场有较好口碑，为公司后续经营提供了稳定的造血能力。报告期内公司新都二期门店于 18 年 3 月正式营业，同时公司“富森美家的乐园”综合体项目正在建设当中，截至报告期末进度完成 35.87%，公司预计 19 年对该项目投资规模不超过 3 亿元。预计项目完工后将进一步巩固公司在区域市场的竞争优势。此外公司地产销售业务 18 年确认部分收入， 增厚了当年业绩。

上调盈利预测，维持“增持”评级

公司控费能力有一定保证， 经营效率存在改善趋势， 以转增后最新股本 4.45 亿股为基准，我们上调对公司 19-20年全面摊薄 EPS 的预测至 1.12/1.20 元（之前为 1.08/ 1.19 元）， 新增 21 年预测 1.24 元，公司区域竞争优势较为稳固， 维持“增持”评级。

风险提示：

经营区域较为集中，税收优惠政策变化。