利安隆(300596)

事件：3月26日，公司发布2018年年报及2019一季度业绩预告，18年实现营业收入14.88亿元，同比增长30.23%，归属上市公司股东净利润为1.94亿元，同比增长47.95%；公司预计19年一季度归属上市公司股东净利润为4500-4800万元，同比增长26.80%-35.26%。

点评：

（1）产能释放推动公司业绩高速增长，规模效应优化产品结构

利安隆2018年业绩大幅增长的原因来自于部分项目建成投产以及公司产品线和产品结构持续优化。公司2017年产能约为3.24万吨，2018年新增产能约为1.55万吨，增幅高达47.83%，新增产能主要来自于中卫基地3条生产线投产及常山基地1条生产线投产。同时，新增产能投产后产生的规模效应使公司产品线和产品结构持续优化，推动毛利率上升。随着公司在珠海、中卫和常山基地的项目相继建成投产，公司在2020年抗老化助剂总产能预计超过12万吨，产量的大幅扩充有望大幅提振公司的收入和利润。

（2）拟收购凯亚化工100%的股权，进一步完善产业链布局

凯亚化工主要从事受阻胺类光稳定剂（HALS）产品及中间体的生产、研发，现有产能超过8000吨/年，凯亚化工业绩增长较为迅速，2016、2017和2018年1-8月净利润分别为1158.46万元、3967.58万元和3281.48万元。通过本次收购，利安隆可迅速完善在HALS方面的产品序列，实现公司在高分子材料抗老化助剂产品的全方位覆盖。

（3）化学助剂行业前景广阔，公司业绩有望保持高增速

在景气的行业环境下，抗老化助剂需求将保持稳定增长，利安隆作为国内高分子抗老化助剂领域的龙头企业，随着“注焦全球大客户”经营战略稳步推进，且在产能规模与技术研发创新的双重优势之下，2019年公司业绩有望保持高增速，将持续处于高速成长周期。

盈利预测及投资建议

暂不考虑收购凯亚化工，考虑高分子材料产业规模的快速增长，公司业绩有望继续保持高速增长。我们上调公司2019-2020年盈利预测，并新增2021年预测，预计公司2019-2021年的净利润分别为2.65/3.53/4.53亿元，对应EPS为1.47/1.96/2.52元。按照相对估值结果，我们上调公司目标价至41.16元，维持“买入”评级。

风险因素：收购新资产的不确定性；项目建设不及预期。