2018净利增长16%,一季报略低于预期
强力新材(300429)
2018年净利增长16%,业绩符合预期,2019Q1净利下滑10%
强力新材于4月7日发布2018年年报,公司全年实现营收7.39亿元,同比增15.5%,净利润1.47亿元,同比增15.8%,略低于前期业绩快报的1.49亿元,符合市场预期。按2.71亿股的最新股本计算,对应EPS为0.54元。其中2018Q4实现营业收入2.26亿元,同比增34.5%,净利润0.34亿元,同比增68.9%。公司拟每10股派1.5元(含税)并转增9股。公司同时发布2019年一季报,2019Q1实现营收1.84亿元,同比增9.7%,净利润0.33亿元,同比降10.2%,对应EPS为0.12元。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.69/0.83/0.97元,维持“增持”评级。
2018年公司主业稳健增长
报告期内,公司PCB光刻胶光引发剂/PCB光刻胶树脂销量同比增0.3%/18.9%至968/2351吨,均价同比增30%/1%至18.4/2.8万元/吨,PCB光刻胶专用化学品实现营收2.43亿元,同比增27.6%;LCD光刻胶光引发剂实现销量73吨,同比增4.6%,均价239万元/吨,同比降6.1%,对应营收1.75亿元,同比降1.8%;其他用途光引发剂销量为3912吨,同比降21.1%,均价同比增51.1%至5.4万元/吨,对应营收2.10亿元,同比增19.2%。由于原料成本上涨,公司毛利率同比下降1.2pct至40.0%,其中PCB/LCD光引发剂毛利率分别下降3.1/8.0pct至42.6%/58.8%。
子公司经营良好,公司期间费用率有所上升
由于职工薪酬等开支增加,2018年公司销售/管理/财务费用率同比分别变动0.5/1.7/-0.8pct至4.1%/14.8%/0.0%。子公司方面,强力先端/佳英化工分别实现净利0.93/0.44亿元,同比增8%/55%。公司2018年非经常性收益为1227万元,主要为政府补贴,2017年同期为597万元。
2019Q1业绩低于预期
2019Q1公司营收同比增9.7%至1.84亿元,净利同比降10.2%至0.33亿元,由于产品竞争趋于激烈及原料价格上涨,Q1公司综合毛利率同比下滑7.9pct至36.3%,构成业绩下滑主因。公司销售/管理费用率同比分别上升0.5/1.2pct至3.8%/9.0%,由于汇兑损失减少,财务费用率下降1.3pct至0.6%。此外,一季度公司非经常性收益为388万元(主要为理财收益),去年同期为116万元。
维持“增持”评级
考虑光引发剂产品竞争趋于激烈,结合18年报情况,我们对PCB/LCD光刻胶光引发剂销量及均价预测进行了调整(详见表1),下调公司2019-2020年净利润分别至1.88/2.24亿元(原值2.19/2.65亿元),并预测2021年净利为2.62亿元,对应2019-2021年EPS分别为0.69/0.83/0.97元,结合可比公司估值水平(2019年51倍PE),给予公司2019年50-53倍PE,对应目标价34.50-36.57元(原值35.64-38.88元),维持“增持”评级。
风险提示:核心技术失密风险、新业务开拓不达预期、下游需求波动风险。
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