盛和资源(600392)

稀土价格波动，企业毛利受到牵制： 稀有稀土金属和稀土氧化物占比主营业务收入的48.18%、 20.92%，毛利率下降18.73%、 15.36%。2018年初， 市场需求增加，价格上涨，后期受中美贸易摩擦，电动自行车新标准影响，终端需求萎缩，价格回落。原辅料价格上涨推高生产成本进而降低产品毛利率，企业利润受到牵制。

技术升级改造，生产线不断增加： 2018年，公司稀土金属产量8928吨，销售8428吨，该部分营业收入为30亿元，同比增长26.49%。晨光稀土投资建设“年产12000吨稀土金属及合金智能化技改项目”，该项目在原年产8000吨稀土金属生产设施基础上，新增年产4000吨，技改完成后达到年产12000吨稀土金属及合金生产能力。

产业链两端延伸，国内外共同发展： 目前，公司已经全方位介入芒廷帕斯矿的投后管理； 冕里稀土预计进一步扩权；签署泰国鑫源稀土股权收购协议，一系列战略措施完成后将充分补足公司资源短板，提高生产能力。

盈利预测与投资建议：考虑到公司运营情况良好，经营规模逐年扩大，我们预计19-21年归母净利润分别为3.68、 4.83、 6.05亿元； EPS分别为0.22、 0.29、 0.36元； 对应收盘价12.19元的PE分别为55.08、41.91、 33.47倍， 维持增持评级。

风险因素： 稀土价格超预期波动；下游产业需求不足； 行业政策调整；开采成本升高