2018年报点评:门店加速扩张毛利稳步提升促进收益增加
爱婴室(603214)
事件:爱婴室发布《2018年年度报告》,现2018年全年实现营收21.35亿元,同比增长18.12%;营业利润1.72亿元,同比增长21.86%;归属上市公司股东的净利润1.20亿元,同比增长28.23%。其中Q4实现营业收入6.15亿元,同比增长19.16%;Q4实现归属于上市公司股东净利润0.62亿元,同比减少39.97%。公司全年业绩符合预期。
主营业务增速表现良好。公司全年实现营业收入21.35亿元,分业态来看,其中门店销售实现营收18.87亿元,同比增长14.97%;电子商务实现营收0.45亿元,同比增长138.98%,增速迅猛。分产品来说,奶粉类产品营收占比为46.08%,全年实现9.84亿,同比增长29.77%。分地区来说,上海地区营收占比为55.20%,全年实现11.12亿,同比增长14.62%;另外浙江地区营收增速较大,全年实现营收11.12亿,同比增长42.25%
毛利上升促进收益增加。报告期全年综合毛利率达到28.77%,同比上升0.36pct。商品结构、供应链优化,结合自有品牌研发取得突破,带来毛利提升,促进收益增加。报告期内,公司自有品牌商品销售1.78亿元,占商品销售的比重达8.89%,同比增长28.99%,增长较快,销售占比逐年提高。此外,公司调整组织架构,设立营运总部适用发展新需求。报告期期间费用率为21.37%,较去年同期上升0.56pct。其中销售费用率上升1.23pct,管理费用率和财务费用率分别下降0.55pct和0.12pct。
加密拓展直营门店,积极推进异地并购。报告期内,公司直营门店达223家,全年在上海、江苏、浙江、福建等地区新开45家,主要为商场店,主动淘汰11家不符合发展要求的门店,门店净增34家。2019年,公司计划在全年新开50-60家直营门店,实现门店的加速拓展。另外公司积极推进异地并购,2018年公司并购重庆泰诚,以重庆为据点,开辟西南市场,为进入新区域布局。
加大投入电商平台,合作腾讯打造“智慧零售”。报告期内,公司对爱婴室APP进行全面升级,APP商城服务类板块从6个增至10个。2019年,公司加大对电商平台的投入,通过开发APP新功能,提升电商平台交互体验感,增强平台消费黏性,实现电商平台发展新突破。2019年,公司计划与腾讯合作,以技术革新为驱动,打造“母婴智慧零售”新模式。
盈利预测与投资评级:我们维持公司业绩预期,预计公司19/20/21年爱婴室实现收入25.64/30.89/37.33亿元,增速20.06%/20.50%/20.84%,同期实现归母净利1.47/1.82/2.24亿,同比增速22.26%/24.18%/23.10%,EPS为1.47/1.82/2.24,对应PE为28.87/23.25/18.88,首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示:市场竞争加剧,门店拓展增速不及预期。
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