海辰药业(300584)

事件：

公司发布2019年一季报：实现收入2.11亿元，同比增长28.73%；归母净利润为2226.96万元，同比增长31.10%；每股EPS为0.19元。投资要点：

主打产品托拉塞米快速增长， 头孢西酮钠持续放量。

2019年一季度主打产品托拉塞米收入8851.18万元，同比增长38.83%，销量684.48万支（折合成10mg），同比增长34.51%；头孢西酮钠收入747.56万元，同比增长156.79%，销量9.51万支，同比增长203.64%。 另外替加环素收入946.25万元，同比增长26.93%，销量2.56万支，同比增长43.05%，保持快速增长。而头孢替安收入3174.78万元，同比增长15.07%，销量200.38万支（折合成0.5g），同比增长0.82%；兰索拉唑则由于包装中配套使用注射用水供应厂商检修， 收入1228.13万元，同比下降27.01%，销量52.86万支，同比下降24 .44%。镇江德瑞子公司于2018年末正式投产， 2019年一季度实现中间体、原料药销售收入1476.47万元，为公司提供了新的利润增长点。

销售费用率大幅降低增厚业绩表现。

2019年一季度综合毛利率为81.61%，同比下降3.10百分点，主要与新增镇江瑞德产品有关。期间费用方面，由于销售费用率同比降低6.67百分点带动三项费率降低2.75百分点，而研发费用一季度为1187.80万元，同比增长240.34%，体现了公司研究投入的加码。

维持“推荐”评级。

维持前期预测， 2019-2021年EPS为0.91元、 1.17元和1.41元， 考虑到公司业绩增长确定性高，再加上创新研发的发力，维持“推荐”评级。

风险提示：

药品降价风险；产品研发进展缓慢；销售推广慢于预期等。