铜陵有色(000630)

归母净利润大幅增长公司业绩符合预期：近日铜陵有色发布2018年年报，公司全年实现营收845.89亿元，同比增长2.62%；归母净利润7.09亿元，同比增长31.99%；扣非后归母净利润5.18亿元，同比增长17.62%；利润分配方案为每10股派发现金0.3元（含税）。通过对应收票据及账款的管理，公司营运现金流实现由负转正，达到55.65亿元。受融资成本增加及人民币贬值带来的汇兑净损失影响，本期财务费用升至10.62亿元，同比增长100.02%，对业绩略有拖累，但受益于主营产品铜、黄金、硫酸等价格上涨，公司整体毛利率上升0.35个百分点，叠加本期资产减值同比减少41.09%，对业绩形成一定支撑，公司全年业绩表现符合预期。

铜业务产量持续增长硫酸业务量价齐升：公司2018年共生产阴极铜132.86万吨，同比增长3.92%；铜精矿含铜量5.37万吨，同比增长14.96%；铜加工材35.05万吨，同比增长4.78%；硫酸422.28万吨，同比增长11.61%。主营产品产销持续增长，为公司业绩形成坚实支撑。2018年受环保督查影响，硫酸价格大幅上涨，涨幅超过30%，公司硫酸产品量价齐升，显著增厚公司业绩。我们预计未来环保督查仍将趋严，硫酸价格有望维持高位，公司硫酸业务将持续贡献丰厚利润。

高端锂电铜箔产能逐步释放集团优质矿山有望注入：公司2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目一期已建成并逐步投放产能。达产后，公司将拥有4万吨铜箔产能，其中标箔2.25万吨（吨利润7000元），锂电铜箔1.75万吨（吨利润1万元）。在新能源汽车行业快速发展的背景下，高端锂电铜箔逐渐放量有望推动公司业绩显著增长。此外，集团海外矿山建设步入收工阶段，注入预期强烈，公司未来或将成为A股资源和冶炼双龙头。

投资建议：我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.08元／0.09元／0.11元，对应PE分别为34.25／28.75／24.07倍，维持“推荐”评级。

风险提示：铜加工费下跌新能源汽车产销量不及预期项目推进不及预期