莱克电气(603355)

投资要点

吸尘器行业增长依旧，高端持续、中端市场走俏

2018年，传统大家电品类规模增速普遍放缓，但环境清洁电器吸尘器却增长依旧。根据奥维云网（AVC）全渠道推总数据，2018年吸尘器整体市场零售额规模达194亿元，同比增长32.1%，零售量规模2281万台，同比增长13.8%。分渠道看，线上零售额+34.6%、零售量+14.9%，增速高于线下，随着电商平台的飞速发展，吸尘器线上零售额渗透率达77.3%，成为吸尘器主销市场。其中推杆+立式市场，18年戴森推出V10，莱克魔洁系列，依旧聚焦高端市场，小狗、美的等升级产品进入中端市场，吉米、睿米等品牌直接定位中端，2000元以上价位段占零售额比重52.4%、1000-1999元占比26.2%，999元以下占比21.4%。

多品牌战略拓宽产品价位段分布，出口业务风险有所降低

内销方面，公司线上渠道进一步加强在主流电商渠道的推广力度，线下渠道方面，2018年公司加强购物中心渠道的销售占比；在品牌层面，2018年公司新推出针对互联网以及年轻消费群体的中端品牌――吉米，将与公司主品牌“莱克”形成双品牌战略，实现对高端及中端吸尘器市场的全面覆盖；在产品层面，公司针对互联网渠道、商用渠道需求特点，开发了电商专款以及商用机型，进一步丰富公司的产品线。出口方面，随着人民币兑美元汇率逐渐企稳、中美贸易谈判的推进、以及主要原材料如矽钢、塑料粒子ABS等产品价格趋稳，同时公司通过海外建厂和申请税收豁免来应对，我们预计公司出口业务风险有所降低，维持稳增态势。

维持“增持”评级

我们预计2019-20年公司收入分别为67.6亿和74.5亿，归母净利润5.4亿和6.0亿，对应EPS1.34和1.51，对应PE19.2倍、17.1倍，继续维持“增持”评级。