九华旅游(603199)

公司公布2018年年报&2019年一季报：2018年全年公司实现营收4.85亿元，同比增长8.74%；归属股东净利润0.92亿元（+11.1%），扣非净利润0.85亿元（+5.54%）。2019年Q1实现营收1.34亿元，同比增长17.96%，归属股东净利润0.39亿元（+27.62%），扣非净利润0.37亿元（+25.01%），实现低基数反弹。2018年销售费用上升0.88pct至6.42%；剔除研发费用同口径下，管理费用下降0.56pct至14.78%；报告期内活期存款利息收入同比增加，财务费用下降0.04pct至-0.01%。

索道缆车业务平稳增长，酒店业务积极布局。2018年索道缆车业务实现营收1.99亿元（+12.42%），维持平稳增长。2019年清明假期，九华山接待游客10.35万人次，同比增长0.4%。2018年，公司酒店业务积极朝周边地区扩展，不仅缓解了旅游旺季景区内酒店的接待压力，而且减少了公司酒店业务对九华山旅游资源的依赖，2018年酒店业务实现营收1.52亿元（+3.35%），毛利率下降2.36pct至17.59%。报告期内，公司已完成东崖宾馆改造和平天半岛大酒店二期建设项目，进一步丰富公司酒店产品类型，有利于公司抢占九华山核心景区市场。

大交通改善充实客源，新列为世界地质公园进一步扩大宣传影响面。2018年高铁服务中心游客集散作用日益凸显，在高铁引流效应的带动下，高铁游客同比增长40%。同时，景区周边交通环境明显改善，九华山旅游“直通车”加设班线、池州市高铁站加密班次、九华山机场新增航线，特别是池州至黄山高速铁路可行性研究报告已获批复，新建长江公路大桥也将于今年6月30日正式通车，交通网络全面覆盖长三角、珠三角等主要客源地，并且有效解决了从汽车站、火车站、飞机场到景区的“最后一公里”问题。此外，联合国教科文组织4月17日发布公告，将九华山新列为世界地质公园，进一步扩大了公司品牌宣传影响面，在公司加大新媒体宣传力度，微信公众号已步入全国旅游微信影响力（景区类）第一阵营的背景下，有望吸引更多客流。

盈利预测与投资建议：九华山作为中国四大佛教名山之一，年客流增长稳定。目前九华山风景区对外开放面积12平方公里，仅为规划面积的1/10，大有开发的空间。高铁开通后，九华山大交通环境得到有效改善，有助于开发周边游客流增量。调整2019/2020年盈利预测，新增2021年盈利预测，预计公司2019-2021年EPS分别0.97/1.15/1.32元（原盈利预测19/20年EPS为0.91/1.03元），对应PE分别为24/20/17倍，维持“增持”评级。

风险提示：门票索道降价风险，客流增长不及预期；